更高的美国利率意味着什么
最近，金融市场越来越担心通胀压力可能加快到来。投资者是如何在短短 几个月时间内，从担心通胀不足转变为担心通胀过高的？事实上，市场在 过去几年中一直在密切关注通胀措施，希望能有更强的价格压力。当时市 场猜测美联储将加快紧缩步伐，核心消费者物价指数 (CPI) 还是核心个人 消费支出平减指数 (PCE) 出现意外上涨都将引发美元反弹。
但最近却发生了与之相反的情况。每当经济数据指向通货膨胀加剧时，美 元就会暴跌。最近公布的一月就业报告（其中显示工资增长率出人意料地 增加）充分说明了这种情况。一月份的 CPI 报告在一定程度上也充分说明 了这种情况。这往往表明，对于美联储缩减其资产负债表和缩紧短期利率 产生的后果，市场得出了不同的结论。事实上，可以假定，在投资环境不 断改善的情况下，加息意味着美元走强。然而，加息也意味着更高的债务 成本。
这会产生各种不同的影响，尤其是对美国政府及私营企业来说。对于美国 政府而言，高利率的后果非常明显，因为较高的短期和长期国债利率意味 着联邦政府的借贷成本将上升，这将影响预算和国债。对政府而言，低借 贷成本时代的结束，意味着更高的财政赤字以及通往财政可持续性的道路 充满了挑战。最重要的是，特朗普的减税政策只能加剧预算赤字及债务。 因此，市场担忧是正确的。
至于对私营公司的影响，加息将明显增加债务成本。大家都知道，随着融 资成本的增加，许多公司的利润会越来越少。然而，对于由于利率长期保 持较低水平才能维持公司存续的高负债公司来说，高利率带来的后果更为 严重。加上投资者对收益贪得无厌，利率将很难下跌。去杠杆化意味着许 多“僵尸”公司将付出高昂的代价。最终，加息可能意味着失业率上升和 经济增长放缓。
股市剧烈波动及美元的持续疲软，表明金融市场有充分的理由认真对待当 前局面。然而对此很难判断会产生什么样的中期和长期后果。不过我们可 以假设，由于私营企业和美国政府将深受该剧变的影响，未来不会一帆风 顺。因此，我们有理由假定美元将继续走低，而最近股市加剧波动可能只 是一个警告信号。毕竟，美联储在货币政策正常化方面表现得如此谨慎是 有原因的。
加拿大央行倾向加息
由于通货膨胀和正在谈判中的北美自由贸易协定 (NAFTA) 带来的不确定性， 加拿大央行副行长 Lawrence Schembri 在 2 月 15 日星期四的讲话中，仍 然保持温和态度。加拿大回购利率（当前为：1.25%）自 2017 年 7 月以来 已经三次上涨了 25 个基点，这是自 2009 年以来的最高回购率。相应地， 在 2017 年 11 月和 12 月发布了强劲的就业报告之后，加拿大央行在 2018 年 1 月 17 日加息，市场预期会在 2018 年 5 月至 7 月之间有第二轮加息。
周五发布的一月份消费者物价指数 (CPI) 能让分析师更好地了解下一次加 息的时机，预计 CPI 涨幅为 1.70%，高于预期的 1.50%（第四个月核心 CPI 月同比 0.20%），但低于之前数月的涨幅（十一月及十二月 CPI 年度 同比：2.10% 及 1.90%）；这主要是由于最近关于北美自由贸易协定谈判 和抵押贷款法规收紧带来的冲击引起的。北美自由贸易协定第七轮谈判 （第一轮谈判于 2017 年 8 月启动）于 2 月 25 日开始，应于 3 月 5 日结 束。本轮谈判重点在于原产地规则的制定，并主要侧重于汽车行业。对于 汽车行业，白宫将要求其商业伙伴将汽车产品的北美部件比例从之前的 62.5% 提升至 85%，此举使墨西哥和加拿大的汽车制造业者倍感紧张。
在市场获得 CPI 公布数据之后，加拿大多伦多证券交易所指数反应良好， 而美元兑加元汇率走弱，走向小时支撑位 1.2561（2018 年 2 月 9 日低 点）。加拿大政府债券收益率反应强烈，2 年期、10 年期和 30 年期国债收 益率全部走低。
预测五月份加息的可能性保持在 70%，与我们的预期一致。尽管一 月份就业报告数据表现不佳（失业率为 5.90%，2017 年 12 月失业 率为 5.70%），但最近十一月份国内生产总值增长为 3.5%（之前 为 3.4%），数据表现强劲，为该预测提供了支持。如果北美自由 贸易协定最终停止，也依然有解决办法（例如：跨太平洋贸易、世 界贸易组织关税互惠双边协定，以及争议解决制度）。
最近，金融市场越来越担心通胀压力可能加快到来。投资者是如何在短短 几个月时间内，从担心通胀不足转变为担心通胀过高的？事实上，市场在 过去几年中一直在密切关注通胀措施，希望能有更强的价格压力。当时市 场猜测美联储将加快紧缩步伐，核心消费者物价指数 (CPI) 还是核心个人 消费支出平减指数 (PCE) 出现意外上涨都将引发美元反弹。
但最近却发生了与之相反的情况。每当经济数据指向通货膨胀加剧时，美 元就会暴跌。最近公布的一月就业报告（其中显示工资增长率出人意料地 增加）充分说明了这种情况。一月份的 CPI 报告在一定程度上也充分说明 了这种情况。这往往表明，对于美联储缩减其资产负债表和缩紧短期利率 产生的后果，市场得出了不同的结论。事实上，可以假定，在投资环境不 断改善的情况下，加息意味着美元走强。然而，加息也意味着更高的债务 成本。
这会产生各种不同的影响，尤其是对美国政府及私营企业来说。对于美国 政府而言，高利率的后果非常明显，因为较高的短期和长期国债利率意味 着联邦政府的借贷成本将上升，这将影响预算和国债。对政府而言，低借 贷成本时代的结束，意味着更高的财政赤字以及通往财政可持续性的道路 充满了挑战。最重要的是，特朗普的减税政策只能加剧预算赤字及债务。 因此，市场担忧是正确的。
至于对私营公司的影响，加息将明显增加债务成本。大家都知道，随着融 资成本的增加，许多公司的利润会越来越少。然而，对于由于利率长期保 持较低水平才能维持公司存续的高负债公司来说，高利率带来的后果更为 严重。加上投资者对收益贪得无厌，利率将很难下跌。去杠杆化意味着许 多“僵尸”公司将付出高昂的代价。最终，加息可能意味着失业率上升和 经济增长放缓。
股市剧烈波动及美元的持续疲软，表明金融市场有充分的理由认真对待当 前局面。然而对此很难判断会产生什么样的中期和长期后果。不过我们可 以假设，由于私营企业和美国政府将深受该剧变的影响，未来不会一帆风 顺。因此，我们有理由假定美元将继续走低，而最近股市加剧波动可能只 是一个警告信号。毕竟，美联储在货币政策正常化方面表现得如此谨慎是 有原因的。
加拿大央行倾向加息
由于通货膨胀和正在谈判中的北美自由贸易协定 (NAFTA) 带来的不确定性， 加拿大央行副行长 Lawrence Schembri 在 2 月 15 日星期四的讲话中，仍 然保持温和态度。加拿大回购利率（当前为：1.25%）自 2017 年 7 月以来 已经三次上涨了 25 个基点，这是自 2009 年以来的最高回购率。相应地， 在 2017 年 11 月和 12 月发布了强劲的就业报告之后，加拿大央行在 2018 年 1 月 17 日加息，市场预期会在 2018 年 5 月至 7 月之间有第二轮加息。
周五发布的一月份消费者物价指数 (CPI) 能让分析师更好地了解下一次加 息的时机，预计 CPI 涨幅为 1.70%，高于预期的 1.50%（第四个月核心 CPI 月同比 0.20%），但低于之前数月的涨幅（十一月及十二月 CPI 年度 同比：2.10% 及 1.90%）；这主要是由于最近关于北美自由贸易协定谈判 和抵押贷款法规收紧带来的冲击引起的。北美自由贸易协定第七轮谈判 （第一轮谈判于 2017 年 8 月启动）于 2 月 25 日开始，应于 3 月 5 日结 束。本轮谈判重点在于原产地规则的制定，并主要侧重于汽车行业。对于 汽车行业，白宫将要求其商业伙伴将汽车产品的北美部件比例从之前的 62.5% 提升至 85%，此举使墨西哥和加拿大的汽车制造业者倍感紧张。
在市场获得 CPI 公布数据之后，加拿大多伦多证券交易所指数反应良好， 而美元兑加元汇率走弱，走向小时支撑位 1.2561（2018 年 2 月 9 日低 点）。加拿大政府债券收益率反应强烈，2 年期、10 年期和 30 年期国债收 益率全部走低。
预测五月份加息的可能性保持在 70%，与我们的预期一致。尽管一 月份就业报告数据表现不佳（失业率为 5.90%，2017 年 12 月失业 率为 5.70%），但最近十一月份国内生产总值增长为 3.5%（之前 为 3.4%），数据表现强劲，为该预测提供了支持。如果北美自由 贸易协定最终停止，也依然有解决办法（例如：跨太平洋贸易、世 界贸易组织关税互惠双边协定，以及争议解决制度）。
