特朗普的贸易策略商品来自墨西哥
美国总统特朗普继续操纵着他有广泛控制力的那个杠杆。贸易。过去 100 年里，国会赋予了美国总统在贸易立法权方面广泛的权力。特朗普的单边 行动提升了全球贸易战的可能性。尽管遭到强烈反对，特朗普还是对钢铁 和铝征收了进口关税。针对太阳能电池板和洗衣机，除了征收进口关税之 外，还增加了这些新的保护性措施。特朗普抛弃早前“零例外”的立场， 允许豁免加拿大和墨西哥，并允许其排除他盟国，变相减弱了惩罚措施的 力度。
我们对特朗普“赶尽杀绝”的激进贸易政策有两种看法。首先是保护国内 制造业免受国际竞争影响，“经济民族主义”走向明显。短期来看，这会 增加美国经济放缓的可能性，而可能性的大小取决于全球报复的情况。但 从长期来看，国内制造业的强大会削弱经济长期收缩和通胀持续加剧带来 的威胁。目前，各国正在研究特朗普的贸易指令，并权衡作出何种选择。 欧盟目前更倾向于不对其施行报复，但已着手进行谈判，以降低欧盟其他 进口关税。接下来，如果特朗普把重点放在削减外贸逆差上，那么占美国 贸易逆差 25% 的汽车行业就是目标之一。
其次，特朗普为达目标先寸步不让在最后一刻才有所退让的谈判策略会再 次出现。投资者们应该从墨西哥比索定价和北美自由贸易协议讨论过程中 看到这一点。我们看到，威胁已大幅度削减。目前，墨西哥比索正根据北 美自由贸易协定和 7 月总统选举所带来的大规模风险溢价情形进行定价。
在审查民营石油合同、治理腐败、增加社会支出同时不影响墨西哥宏观经 济实力的问题上，墨西哥左翼总统候选人 Andres Manuel Lopez Obrador 领 先对手 11 个点。除非存在违规投票问题（预计不会），否则会利好市场。 不过发展 TPP（不包括美国）将使墨西哥的谈判地位大大增强。
考虑到当前形势变化，我们认为墨西哥比索估价较低，且定价将是重新调 整墨西哥比索多头头寸的机会。
瑞士央行保持宽松的政策
瑞郎兑欧元和美元均走软，原因在于意大利和德国的政治回归“常态”， 美国总统特朗普的保护关税未能引发大肆宣传的“贸易战”，而地缘政治 的紧张局势也有所缓解。瑞郎疲软将使瑞士央行的工作人员们睡得更安稳 一些。在 3 月 15 日的货币政策季度会议上，这家瑞士银行可能会维持目前 的政策组合。随着 2017 年第 4 季度实质 GDP 季度环比增长 0.6%，瑞士经济 继续以相当快的速度增长。2018 年第 1 季度将会看到经济的进一步增长， 因为 ICO 将从奥运会中获利，且随后的大雪天气也会推动消费支出，从而 顺利度过冬季。
然而，决定瑞士央行政策导向的关键因素仍是基础通胀走势的疲软。瑞郎 的急剧贬值使核心通胀指数在一年内从 -0.3% 上升到近 1.0%。然而，强劲 的瑞郎现已经将核心指数扳回到 0.5%。鉴于通胀不能保持长期稳定态势， 瑞士央行对负利率进行拨备，并准备随时实施必要的实际干预（欧元兑瑞 郎骤升至 1.17 以上，表明估价不再偏高）。瑞士央行的政策仍十分利好。 与此同时，瑞士央行 2017 年成绩显著：总获利 544 亿瑞郎，较 2016 年增 长 29%，其中外币获利 497 亿瑞郎，持有黄金获利 31 亿瑞郎。瑞士中央和 各州政府将为此雀跃，因为它们将分到 20 亿瑞郎的利润。这是瑞士银行 100 年历史以来获得的最高利润。考虑到瑞郎的通货膨胀态势和波动性，我 们认为瑞士央行不会急于调整政策。关于退出的猜测还为时过早。该行最 有可能在 2019 年第 1 季度，欧洲央行提高政策利率之后进行政策调整。鉴 于瑞士央行稳定的货币政策和令人鼓舞的宏观背景，我们继续对瑞郎持消 极态度。
Draghi 保持货币政策不变
欧洲央行周四如期结束新闻发布会。Draghi 的“鸽派”货币政策将继续保 持，投资者被告知欧洲央行利率将保持在 –0.40% 水平，如果经济状况恶 化，资产购买计划的期限最长可延长至 2018 年 9 月。但是，声明中没有提 到将购买数额增加至 600 亿欧元。Draghi 表示了他的担心，钢铁和铝的边境 税可能会加剧世界经济的紧张局势，并导致欧元区内通胀率放缓（二月份 消费者价格指数年度环比约为 1.20%，而 1 月份为 1.30%，自 2017 年 11 月 的 1.50% 以来持续下降）。由于欧盟经济继续增长，预计到 2018 年底实现 2.30% 的增速，与 2017 年 12 月持平，所以与欧洲央行的意见一致，我们相 信通过最近的沟通将在 9 月前打断量化宽松，向逐步正常的方向迈进。因 此，长期国债收益率将预计上升，而这反过来又会对以欧元计价的投资组 合造成有力影响，为固定收益资产类别增加其他权重因素。今年迄今，欧 元 2 年期和 10 年期国债收益率以相对值计分别增长了 +7.85% 和 +39.60%。
针对 1.23 区间以下的交易，欧元兑美元汇率下跌，在此之前美国 2 月 NFP 人数高于预期，达到 313'000 人（市场预期是：205'000），远超预期。2 月 份美国失业率水平继续持平，为 4.10%（远低于充分就业率，预估为 5%）， 而每小时平均收入年度环比仍为 4.10%，证实了即将于 3 月 21 日召开的联 邦公开市场委员会会议的对利率增加 25 个基点（从 1.50% 增至 1.75%）的 方案，这是正常化的趋势增强所致。
美国总统特朗普继续操纵着他有广泛控制力的那个杠杆。贸易。过去 100 年里，国会赋予了美国总统在贸易立法权方面广泛的权力。特朗普的单边 行动提升了全球贸易战的可能性。尽管遭到强烈反对，特朗普还是对钢铁 和铝征收了进口关税。针对太阳能电池板和洗衣机，除了征收进口关税之 外，还增加了这些新的保护性措施。特朗普抛弃早前“零例外”的立场， 允许豁免加拿大和墨西哥，并允许其排除他盟国，变相减弱了惩罚措施的 力度。
我们对特朗普“赶尽杀绝”的激进贸易政策有两种看法。首先是保护国内 制造业免受国际竞争影响，“经济民族主义”走向明显。短期来看，这会 增加美国经济放缓的可能性，而可能性的大小取决于全球报复的情况。但 从长期来看，国内制造业的强大会削弱经济长期收缩和通胀持续加剧带来 的威胁。目前，各国正在研究特朗普的贸易指令，并权衡作出何种选择。 欧盟目前更倾向于不对其施行报复，但已着手进行谈判，以降低欧盟其他 进口关税。接下来，如果特朗普把重点放在削减外贸逆差上，那么占美国 贸易逆差 25% 的汽车行业就是目标之一。
其次，特朗普为达目标先寸步不让在最后一刻才有所退让的谈判策略会再 次出现。投资者们应该从墨西哥比索定价和北美自由贸易协议讨论过程中 看到这一点。我们看到，威胁已大幅度削减。目前，墨西哥比索正根据北 美自由贸易协定和 7 月总统选举所带来的大规模风险溢价情形进行定价。
在审查民营石油合同、治理腐败、增加社会支出同时不影响墨西哥宏观经 济实力的问题上，墨西哥左翼总统候选人 Andres Manuel Lopez Obrador 领 先对手 11 个点。除非存在违规投票问题（预计不会），否则会利好市场。 不过发展 TPP（不包括美国）将使墨西哥的谈判地位大大增强。
考虑到当前形势变化，我们认为墨西哥比索估价较低，且定价将是重新调 整墨西哥比索多头头寸的机会。
瑞士央行保持宽松的政策
瑞郎兑欧元和美元均走软，原因在于意大利和德国的政治回归“常态”， 美国总统特朗普的保护关税未能引发大肆宣传的“贸易战”，而地缘政治 的紧张局势也有所缓解。瑞郎疲软将使瑞士央行的工作人员们睡得更安稳 一些。在 3 月 15 日的货币政策季度会议上，这家瑞士银行可能会维持目前 的政策组合。随着 2017 年第 4 季度实质 GDP 季度环比增长 0.6%，瑞士经济 继续以相当快的速度增长。2018 年第 1 季度将会看到经济的进一步增长， 因为 ICO 将从奥运会中获利，且随后的大雪天气也会推动消费支出，从而 顺利度过冬季。
然而，决定瑞士央行政策导向的关键因素仍是基础通胀走势的疲软。瑞郎 的急剧贬值使核心通胀指数在一年内从 -0.3% 上升到近 1.0%。然而，强劲 的瑞郎现已经将核心指数扳回到 0.5%。鉴于通胀不能保持长期稳定态势， 瑞士央行对负利率进行拨备，并准备随时实施必要的实际干预（欧元兑瑞 郎骤升至 1.17 以上，表明估价不再偏高）。瑞士央行的政策仍十分利好。 与此同时，瑞士央行 2017 年成绩显著：总获利 544 亿瑞郎，较 2016 年增 长 29%，其中外币获利 497 亿瑞郎，持有黄金获利 31 亿瑞郎。瑞士中央和 各州政府将为此雀跃，因为它们将分到 20 亿瑞郎的利润。这是瑞士银行 100 年历史以来获得的最高利润。考虑到瑞郎的通货膨胀态势和波动性，我 们认为瑞士央行不会急于调整政策。关于退出的猜测还为时过早。该行最 有可能在 2019 年第 1 季度，欧洲央行提高政策利率之后进行政策调整。鉴 于瑞士央行稳定的货币政策和令人鼓舞的宏观背景，我们继续对瑞郎持消 极态度。
Draghi 保持货币政策不变
欧洲央行周四如期结束新闻发布会。Draghi 的“鸽派”货币政策将继续保 持，投资者被告知欧洲央行利率将保持在 –0.40% 水平，如果经济状况恶 化，资产购买计划的期限最长可延长至 2018 年 9 月。但是，声明中没有提 到将购买数额增加至 600 亿欧元。Draghi 表示了他的担心，钢铁和铝的边境 税可能会加剧世界经济的紧张局势，并导致欧元区内通胀率放缓（二月份 消费者价格指数年度环比约为 1.20%，而 1 月份为 1.30%，自 2017 年 11 月 的 1.50% 以来持续下降）。由于欧盟经济继续增长，预计到 2018 年底实现 2.30% 的增速，与 2017 年 12 月持平，所以与欧洲央行的意见一致，我们相 信通过最近的沟通将在 9 月前打断量化宽松，向逐步正常的方向迈进。因 此，长期国债收益率将预计上升，而这反过来又会对以欧元计价的投资组 合造成有力影响，为固定收益资产类别增加其他权重因素。今年迄今，欧 元 2 年期和 10 年期国债收益率以相对值计分别增长了 +7.85% 和 +39.60%。
针对 1.23 区间以下的交易，欧元兑美元汇率下跌，在此之前美国 2 月 NFP 人数高于预期，达到 313'000 人（市场预期是：205'000），远超预期。2 月 份美国失业率水平继续持平，为 4.10%（远低于充分就业率，预估为 5%）， 而每小时平均收入年度环比仍为 4.10%，证实了即将于 3 月 21 日召开的联 邦公开市场委员会会议的对利率增加 25 个基点（从 1.50% 增至 1.75%）的 方案，这是正常化的趋势增强所致。
