经济欧元要出现牛市需要市场信心
2019 年的一个主要主题是美元的贬值。为了使美元按预期走弱（考虑到美元目前的势头，这个目标似乎遥不可及），我们需要两个关键的投入因素。首先是市场对当前的 OIS（其正在贴现交易）走势进行定价，而非美联储自己的利率预测。第二，欧洲央行应倾向于进一步转向“正常化”。本周，市场收到了进一步有关需要这两个关键因素的佐证。然而，由于英国退欧方面出现负面进展，而交易员关注的是当前的政治风险，因此美元上涨。如果英国和欧盟之间不相容的关系有所改善，那么要警惕对美元高估会导致其迅速下跌。 正如预期的那样，11 月份美国整体 CPI 通胀疲软，原因是能源价格月度同比下跌了 4.1%。而非能源部分则呈现相对稳定的上升趋势， 食品价格和核心 CPI 均月度同比上涨 0.2%。
表面上看，这似乎是鹰派走势，但所出现的边际上涨也是由于二手车销售和租赁相关项目的激增所导致的。这两者都可以归因于美国的经济预期并非那么乐观。正如周五强劲的零售销售数据所强调的，消费者仍在继续消费，但家庭购买二手车和以租车代替买车的消费决策表明，经济前景尚未明朗。本周，我们预计美联储的信息将变得更加鸽派，缩小 Dots指标和 OIS 之间的差距。 放眼其他地区，欧洲央行终止了其债券购买计划。这使得负利率成为金融危机后唯一剩下的工具。
英国退欧和意大利预算扩张等风险事件有损欧元，但美国通用电气的收益率利差才是罪魁祸首。
尽管马里奥·德拉吉极其鸽派的语气导致预期 GDP 和通胀率有所下降，但我们仍预计欧洲央行将在 2019 年 9 月进行加息。进入2019 年，我们预计美联储将在 2019 年（在本周加息 25 个基点之后）再加息一次，但那时欧洲央行将启动利率正常化周期。从贸易加权的角度来看，欧元兑美元的汇率被严重低估，基本面正在形成， 以推动欧元兑美元的持续上涨。只要以欧洲为中心的风险消退，欧元就会上涨。
经济中国市场动荡导致全球市场承压
尽管上周的地缘政治形势取得了积极进展，特别是欧盟/意大利之间的预算冲突和中美贸易争端方面，但金融市场的气氛仍然非常紧张。经过暂时的相对平静之后，在中国经济数据令人失望的情况下，市场状况在周五上午再次恶化。
在外汇市场，对全球第二大经济体——中国的经济发展高度敏感的澳元兑美元汇率下跌逾 1%，至 0.7160，为 11 月初以来的最低水平。在新西兰央行表示，正在就提高银行必须持有的资本金水平的提议进行磋商后，新西兰元兑美元汇率达到 0.6780，新西兰元兑美元下跌 1.10%。总体而言，投资者纷纷逃离高风险资产，转而涌向日元等避险货币。有趣的是，瑞士法郎兑美元汇率下跌了 0.25%，这表明最近瑞士经济增长放缓使得瑞士法郎的吸引力有所减弱。在股票市场上，情况并不乐观，因为全球股市南下，标普 500 指数下跌0.65%，Eurostoxx 600 指数下跌 0.35%。
中国数据表现糟糕
来自世界第二大经济体——中国的最后一期数据表现出了疲软的一面，这表明经济衰退正在加深。中国的零售额低于预期，11 月份的年度同比增长率仅为 8.1%，低于预计的 8.8%，低于 10 月份的8.6%。
同样，工业产值低于预期，年度同比为 5.4%，而此前的预测为5.9%。总体而言，由于唐纳德·特朗普对中国施加的连续打击，以及正在进行的正常化进程（即从出口驱动型增长转向国内经济增长） 而导致中国经济持续放缓，在这两者的影响下，市场信心动摇，似乎对中国工业部门造成了重大损害。
积极的一面是，习近平主席和特朗普总统之间的冲突最近有了明显的改善，因为 90 天的停战协议给双方带来了喘息的机会。目前， 在金融市场动荡和地缘政治形势紧张的背景下，投资者的情绪依然紧张。现在不是持有高风险资产的合适时机。
经济政策利率不变，土耳其里拉仍保持稳定
土耳其在卡舒吉被杀事件中发挥了重要作用，在因恐怖主义指控被拘留的 Andrew Brunson 获释后，土耳其从美国发起的威胁势头有所减少中受益，投资者也一直在关注这一举措，使里拉兑美元汇率从 8 月份低点反弹 35%（美元兑里拉汇率今年迄今：+42%）。然而，由于土耳其中央银行决定在上周的货币政策委员会期间连续第二次维持一周的回购利率不变，看来土耳其里拉空头卷土重来显然是早晚的事。
事实上，土耳其中央银行的关键利率仍维持在 24% 的水平，预计在2019 年 3 月底的下一次市政选举之前，以及在经济增长指标出现负趋势之后，土耳其中央银行的关键利率将保持不变，甚至会有所下降，这将促使从 2019 年开始进一步实行货币宽松政策。然而，土其央行的独立性问题也可能受到质疑，因为今年 8 月，土耳其总统Erdogan 的言论增加了土耳其及其货币的不确定性，当时土耳其总统强烈批评土耳其中央银行，威胁要对其实行控制，使土耳兑美元相比峰值贬值高达 81.60%。目前，由于土耳其通胀放缓，在经济活动疲软和原油价格下跌的情况下，11 月份的通胀率降至 21.62% （此前：25.24%），我们预计土耳其政府将在 2019 年加快消费支出。尽管美联储和加拿大央行在 2019 年宣布了正常化道路，但是此举最终将鼓励土耳其中央银行朝着这一方向采取支持措施。
短期内，美联储联邦公开市场委员会将于 19 日周三召开会议。2018 年 12 月的关键利率预计将上升 25 个基点，美元兑里拉预计将进一步走强。此外，土耳其政府最近宣布，在其南部边境发起了一项军事行动，对得到美国军队支持的库尔德民兵进行了打击，这可能会使土耳其与美国的关系恶化，在未来一周也应对里拉施加压力。
2019 年的一个主要主题是美元的贬值。为了使美元按预期走弱（考虑到美元目前的势头，这个目标似乎遥不可及），我们需要两个关键的投入因素。首先是市场对当前的 OIS（其正在贴现交易）走势进行定价，而非美联储自己的利率预测。第二，欧洲央行应倾向于进一步转向“正常化”。本周，市场收到了进一步有关需要这两个关键因素的佐证。然而，由于英国退欧方面出现负面进展，而交易员关注的是当前的政治风险，因此美元上涨。如果英国和欧盟之间不相容的关系有所改善，那么要警惕对美元高估会导致其迅速下跌。 正如预期的那样，11 月份美国整体 CPI 通胀疲软，原因是能源价格月度同比下跌了 4.1%。而非能源部分则呈现相对稳定的上升趋势， 食品价格和核心 CPI 均月度同比上涨 0.2%。
表面上看，这似乎是鹰派走势，但所出现的边际上涨也是由于二手车销售和租赁相关项目的激增所导致的。这两者都可以归因于美国的经济预期并非那么乐观。正如周五强劲的零售销售数据所强调的，消费者仍在继续消费，但家庭购买二手车和以租车代替买车的消费决策表明，经济前景尚未明朗。本周，我们预计美联储的信息将变得更加鸽派，缩小 Dots指标和 OIS 之间的差距。 放眼其他地区，欧洲央行终止了其债券购买计划。这使得负利率成为金融危机后唯一剩下的工具。
英国退欧和意大利预算扩张等风险事件有损欧元，但美国通用电气的收益率利差才是罪魁祸首。
尽管马里奥·德拉吉极其鸽派的语气导致预期 GDP 和通胀率有所下降，但我们仍预计欧洲央行将在 2019 年 9 月进行加息。进入2019 年，我们预计美联储将在 2019 年（在本周加息 25 个基点之后）再加息一次，但那时欧洲央行将启动利率正常化周期。从贸易加权的角度来看，欧元兑美元的汇率被严重低估，基本面正在形成， 以推动欧元兑美元的持续上涨。只要以欧洲为中心的风险消退，欧元就会上涨。
经济中国市场动荡导致全球市场承压
尽管上周的地缘政治形势取得了积极进展，特别是欧盟/意大利之间的预算冲突和中美贸易争端方面，但金融市场的气氛仍然非常紧张。经过暂时的相对平静之后，在中国经济数据令人失望的情况下，市场状况在周五上午再次恶化。
在外汇市场，对全球第二大经济体——中国的经济发展高度敏感的澳元兑美元汇率下跌逾 1%，至 0.7160，为 11 月初以来的最低水平。在新西兰央行表示，正在就提高银行必须持有的资本金水平的提议进行磋商后，新西兰元兑美元汇率达到 0.6780，新西兰元兑美元下跌 1.10%。总体而言，投资者纷纷逃离高风险资产，转而涌向日元等避险货币。有趣的是，瑞士法郎兑美元汇率下跌了 0.25%，这表明最近瑞士经济增长放缓使得瑞士法郎的吸引力有所减弱。在股票市场上，情况并不乐观，因为全球股市南下，标普 500 指数下跌0.65%，Eurostoxx 600 指数下跌 0.35%。
中国数据表现糟糕
来自世界第二大经济体——中国的最后一期数据表现出了疲软的一面，这表明经济衰退正在加深。中国的零售额低于预期，11 月份的年度同比增长率仅为 8.1%，低于预计的 8.8%，低于 10 月份的8.6%。
同样，工业产值低于预期，年度同比为 5.4%，而此前的预测为5.9%。总体而言，由于唐纳德·特朗普对中国施加的连续打击，以及正在进行的正常化进程（即从出口驱动型增长转向国内经济增长） 而导致中国经济持续放缓，在这两者的影响下，市场信心动摇，似乎对中国工业部门造成了重大损害。
积极的一面是，习近平主席和特朗普总统之间的冲突最近有了明显的改善，因为 90 天的停战协议给双方带来了喘息的机会。目前， 在金融市场动荡和地缘政治形势紧张的背景下，投资者的情绪依然紧张。现在不是持有高风险资产的合适时机。
经济政策利率不变，土耳其里拉仍保持稳定
土耳其在卡舒吉被杀事件中发挥了重要作用，在因恐怖主义指控被拘留的 Andrew Brunson 获释后，土耳其从美国发起的威胁势头有所减少中受益，投资者也一直在关注这一举措，使里拉兑美元汇率从 8 月份低点反弹 35%（美元兑里拉汇率今年迄今：+42%）。然而，由于土耳其中央银行决定在上周的货币政策委员会期间连续第二次维持一周的回购利率不变，看来土耳其里拉空头卷土重来显然是早晚的事。
事实上，土耳其中央银行的关键利率仍维持在 24% 的水平，预计在2019 年 3 月底的下一次市政选举之前，以及在经济增长指标出现负趋势之后，土耳其中央银行的关键利率将保持不变，甚至会有所下降，这将促使从 2019 年开始进一步实行货币宽松政策。然而，土其央行的独立性问题也可能受到质疑，因为今年 8 月，土耳其总统Erdogan 的言论增加了土耳其及其货币的不确定性，当时土耳其总统强烈批评土耳其中央银行，威胁要对其实行控制，使土耳兑美元相比峰值贬值高达 81.60%。目前，由于土耳其通胀放缓，在经济活动疲软和原油价格下跌的情况下，11 月份的通胀率降至 21.62% （此前：25.24%），我们预计土耳其政府将在 2019 年加快消费支出。尽管美联储和加拿大央行在 2019 年宣布了正常化道路，但是此举最终将鼓励土耳其中央银行朝着这一方向采取支持措施。
短期内，美联储联邦公开市场委员会将于 19 日周三召开会议。2018 年 12 月的关键利率预计将上升 25 个基点，美元兑里拉预计将进一步走强。此外，土耳其政府最近宣布，在其南部边境发起了一项军事行动，对得到美国军队支持的库尔德民兵进行了打击，这可能会使土耳其与美国的关系恶化，在未来一周也应对里拉施加压力。
