美联储重新成为关注焦点
美联储FOMC理事Brainar似乎改变了她长期以来对加息所持的怀疑态度，我们认 为这消除了加息的最后障碍。我们目前预计美联储将在3月9月各加息一 次。Brainard的理由是，欧洲和中国的增长前景变得不再那么令人忧虑。考虑到 Brainard长期以来所持的鸽派立场，她对紧缩的支持值得引起重视。市场表现表 明，美联储在下次会议上加息25个基点的可能性从两周前的20%迅速提高至目前 的90%。美国前端收益率进一步支持了这种预期，并推动美元上涨。
首先，与全球增长动能一致，美国经济数据已经改善。中国工厂活动扩张速度快 于预期，制造业PMI上升至51.6。韩国出口增速创5年新高，对中国出口同比增长 28.7%。美国国内而言，制造业连续第六个月增长，采购经理人指数大涨至57.7， 工厂订单增长1.3%。其次，通胀（包括核心通胀）上升速度超过预期。美联储青 睐的核心PCE年率仍保持在1.7%的高位，核心CPI已经攀升至2.3%。第三，美联 储理事（包括过去持鸽派立场的理事）的言辞越来越偏向鹰派，表明有些急于采 取政策行动。最后，特朗普在国会发表了具有说服力的讲话，从而降低了导致美 联储政策模糊不清的潜在政治风险。随着市场将主要注意力放在经济基本面和货 币政策上，而不是放在政治噪音上，经济数据的表现表明美联储需要采取行动。 我们关于2017年只加息两次的预测是建立在实际工资增速保持缓慢的基础上。
如果我们的预测是正确的，绝大多数的美元买盘已经反映在汇价中（从量来判 断），但对于2017年可能发生额外的更多紧缩而言，美元仍然被低估。中期来 看，考虑到欧洲政治风险不断上升，我们继续认为欧元兑美元将下跌。
缺乏工资增长的支持
日元自去年12月对美元创一年新低以来持续走强。然而，日本央行似乎仍然无法 刺激经济，基本面数据某种程度上仍然不振。上周公布的1月工业产出环 比-0.8%，而金融市场原本预期为正增长。零售销售也令人担忧，家庭支出继续 下降，1月降幅为1.2%。讽刺的是，尽管日本经济正在失控，但日元继续面临升 值压力。日本经济明显是一个市场风险指标。
日本通胀自2015年以来首次转为正值。安倍和日本央行或许会将这视为好消息， 但通胀率仅为同比0.1%，距离2%的通胀目标仍然很远。当然，通胀上升最可能 是受油价上涨推动，因为油价自去年以来大幅上涨。
事实上，自去年11月特朗普当选美国总统以来，人们就预期日本通胀最终将开始 回升。过去几个月来日元走软。过去20年来日本一直在为通胀而战，但即便采取 了超级宽松的货币政策，依然迟迟不见成效。中期来看，日本央行的控制日本收 益率曲线的策略可能更具有可持续性。
日本政策制定者仍然预期美联储将加息以对抗来自经济的一些风险。然而，美联 储的利率紧缩之路仍然存在很大的不确定性。正因为此，我们认为我们完全可能 会继续遭受失望，因此保持谨慎观点。特朗普经济政策存在很大的不确定性。
同样值得关注的是，零售销售连续第三个月增长，1月环比增长0.5%（年化后增 长1%）。并且，12月工资增速放缓，这在一定的时候将反映到零售销售上。事 实是工资水平不足以支撑经济复苏，特别是考虑到排除通胀因素后，2016年的 工资增长事实上为负。
其他基本面数据较为乐观，失业率很低，只有3%；每位求职者对应的空缺职 位数量处于令人惊叹的26年高点。然而，企业仍然不愿增加工资（工资增长原 本会支持经济复苏）。
澳元可能将继续下跌
今年前两个月，澳元是G10集团中表现最佳的货币，澳元兑美元上涨超过6%，从 $0.72附近上涨至$0.77附近。澳元的持续升值主要有两个原因：首先，美元的普 遍贬值对高收益货币（如澳元和新西兰元）和避险货币（日元和瑞郎）而言特别 明显。这很大程度上是因为投资者对特朗普不公布详细的刺激计划失去耐心。其 次，铁矿石价格的大幅上涨（与大宗商品价格的普遍复苏一道）有助于提振投资 者对澳大利亚增长前景的信心。事实上，澳大利亚经济非常依赖出口（占GDP 约20%），而且它对中国经济健康的依赖度也很高，大约34%（12个月平均）的 出口其目的地为中国。
虽然上述情况令人鼓舞，但以上两个因素都在失去动能，开始出现了越来越多的 悲观迹象。事实上，中国的铁矿石港口库存今年戏剧性增长，截至2月24日达到 将近1.3亿吨。另一方面，同期钢产量继续走低，表明需求和供给严重失衡。最 后，按贸易权重计算的澳元汇率回到2015年夏季的水平，导致澳洲联储对形势非 常不满。事实上，澳洲联储多次重申澳元被高估，并可能准备采取行动来改变这 种局面。考虑到上面两个因素，我们认为澳元的上涨已经完全结束，目前的回调 将进一步延续。我们不排除澳洲联储下周二降息，但我们认为可能性很低，因为澳-美收益率差持续收窄。我们预计澳元兑美元将很快朝$0.75回落，但不排除将 进一步走低，如果美元继续上涨，那么下一个目标将是0.74。
生物技术革命
特朗普对医药行业负面评价的影响目前已消退，从而使得生物技术类股反弹。医 药行业正在经历一场小型的革命。生物技术学的范围很广，涵盖了为了人类用途 对生物有机体进行改造的各种工艺流程。然而，我们的这个主题集中关注的是一 类新的公司，它们竞相采用现代技术来创造医药产品。这些公司利用细胞和生物 分子工艺来开发对抗疾病的技术和产品。由于研发成本爆炸式增长，传统医药公 司被迫将更小的、更灵活的、技术驱动型公司作为创新的主要来源。公众和私人 投资者及大型医药公司都预计下个重大突破将来自这个充满活力的行业，因此这 些公司的估值不断上升。
我们的主题筛选市值在10亿美元以上、过去两年销售增长为正的公司，以确保它 们有充足的现金流来支持实现下个重大突破。
美联储FOMC理事Brainar似乎改变了她长期以来对加息所持的怀疑态度，我们认 为这消除了加息的最后障碍。我们目前预计美联储将在3月9月各加息一 次。Brainard的理由是，欧洲和中国的增长前景变得不再那么令人忧虑。考虑到 Brainard长期以来所持的鸽派立场，她对紧缩的支持值得引起重视。市场表现表 明，美联储在下次会议上加息25个基点的可能性从两周前的20%迅速提高至目前 的90%。美国前端收益率进一步支持了这种预期，并推动美元上涨。
首先，与全球增长动能一致，美国经济数据已经改善。中国工厂活动扩张速度快 于预期，制造业PMI上升至51.6。韩国出口增速创5年新高，对中国出口同比增长 28.7%。美国国内而言，制造业连续第六个月增长，采购经理人指数大涨至57.7， 工厂订单增长1.3%。其次，通胀（包括核心通胀）上升速度超过预期。美联储青 睐的核心PCE年率仍保持在1.7%的高位，核心CPI已经攀升至2.3%。第三，美联 储理事（包括过去持鸽派立场的理事）的言辞越来越偏向鹰派，表明有些急于采 取政策行动。最后，特朗普在国会发表了具有说服力的讲话，从而降低了导致美 联储政策模糊不清的潜在政治风险。随着市场将主要注意力放在经济基本面和货 币政策上，而不是放在政治噪音上，经济数据的表现表明美联储需要采取行动。 我们关于2017年只加息两次的预测是建立在实际工资增速保持缓慢的基础上。
如果我们的预测是正确的，绝大多数的美元买盘已经反映在汇价中（从量来判 断），但对于2017年可能发生额外的更多紧缩而言，美元仍然被低估。中期来 看，考虑到欧洲政治风险不断上升，我们继续认为欧元兑美元将下跌。
缺乏工资增长的支持
日元自去年12月对美元创一年新低以来持续走强。然而，日本央行似乎仍然无法 刺激经济，基本面数据某种程度上仍然不振。上周公布的1月工业产出环 比-0.8%，而金融市场原本预期为正增长。零售销售也令人担忧，家庭支出继续 下降，1月降幅为1.2%。讽刺的是，尽管日本经济正在失控，但日元继续面临升 值压力。日本经济明显是一个市场风险指标。
日本通胀自2015年以来首次转为正值。安倍和日本央行或许会将这视为好消息， 但通胀率仅为同比0.1%，距离2%的通胀目标仍然很远。当然，通胀上升最可能 是受油价上涨推动，因为油价自去年以来大幅上涨。
事实上，自去年11月特朗普当选美国总统以来，人们就预期日本通胀最终将开始 回升。过去几个月来日元走软。过去20年来日本一直在为通胀而战，但即便采取 了超级宽松的货币政策，依然迟迟不见成效。中期来看，日本央行的控制日本收 益率曲线的策略可能更具有可持续性。
日本政策制定者仍然预期美联储将加息以对抗来自经济的一些风险。然而，美联 储的利率紧缩之路仍然存在很大的不确定性。正因为此，我们认为我们完全可能 会继续遭受失望，因此保持谨慎观点。特朗普经济政策存在很大的不确定性。
同样值得关注的是，零售销售连续第三个月增长，1月环比增长0.5%（年化后增 长1%）。并且，12月工资增速放缓，这在一定的时候将反映到零售销售上。事 实是工资水平不足以支撑经济复苏，特别是考虑到排除通胀因素后，2016年的 工资增长事实上为负。
其他基本面数据较为乐观，失业率很低，只有3%；每位求职者对应的空缺职 位数量处于令人惊叹的26年高点。然而，企业仍然不愿增加工资（工资增长原 本会支持经济复苏）。
澳元可能将继续下跌
今年前两个月，澳元是G10集团中表现最佳的货币，澳元兑美元上涨超过6%，从 $0.72附近上涨至$0.77附近。澳元的持续升值主要有两个原因：首先，美元的普 遍贬值对高收益货币（如澳元和新西兰元）和避险货币（日元和瑞郎）而言特别 明显。这很大程度上是因为投资者对特朗普不公布详细的刺激计划失去耐心。其 次，铁矿石价格的大幅上涨（与大宗商品价格的普遍复苏一道）有助于提振投资 者对澳大利亚增长前景的信心。事实上，澳大利亚经济非常依赖出口（占GDP 约20%），而且它对中国经济健康的依赖度也很高，大约34%（12个月平均）的 出口其目的地为中国。
虽然上述情况令人鼓舞，但以上两个因素都在失去动能，开始出现了越来越多的 悲观迹象。事实上，中国的铁矿石港口库存今年戏剧性增长，截至2月24日达到 将近1.3亿吨。另一方面，同期钢产量继续走低，表明需求和供给严重失衡。最 后，按贸易权重计算的澳元汇率回到2015年夏季的水平，导致澳洲联储对形势非 常不满。事实上，澳洲联储多次重申澳元被高估，并可能准备采取行动来改变这 种局面。考虑到上面两个因素，我们认为澳元的上涨已经完全结束，目前的回调 将进一步延续。我们不排除澳洲联储下周二降息，但我们认为可能性很低，因为澳-美收益率差持续收窄。我们预计澳元兑美元将很快朝$0.75回落，但不排除将 进一步走低，如果美元继续上涨，那么下一个目标将是0.74。
生物技术革命
特朗普对医药行业负面评价的影响目前已消退，从而使得生物技术类股反弹。医 药行业正在经历一场小型的革命。生物技术学的范围很广，涵盖了为了人类用途 对生物有机体进行改造的各种工艺流程。然而，我们的这个主题集中关注的是一 类新的公司，它们竞相采用现代技术来创造医药产品。这些公司利用细胞和生物 分子工艺来开发对抗疾病的技术和产品。由于研发成本爆炸式增长，传统医药公 司被迫将更小的、更灵活的、技术驱动型公司作为创新的主要来源。公众和私人 投资者及大型医药公司都预计下个重大突破将来自这个充满活力的行业，因此这 些公司的估值不断上升。
我们的主题筛选市值在10亿美元以上、过去两年销售增长为正的公司，以确保它 们有充足的现金流来支持实现下个重大突破。
