新兴市场从央行低利率中获益
发达市场波动性有所上升并波及到新兴市场资产。2017 年，因大规模资产 升值、央行周期性的强硬表现以及人们普遍认为股市估值过高，投资者一 直处于触发边缘。我们认为，交易量上升更有可能是由于季节性的作用， 是投资者在年底前锁定了稳定的回报，而不是结构性转变导致了持续的回 调。
2017 年由于通货膨胀（尤其是工资通胀）没有成为现实，导致许多分析师 对央行会收紧货币政策的预期化为泡影。该结果使大家 2018 年“新”一年 的期望为：主要央行加息并减少量化宽松。市场预计会有三次 25 个基点的 加息然而，鉴于官方预测一直不准，我们将限制紧缩预期。特别是考虑到 政策制定者最近的评论，表明他们对通货膨胀的动态有所困惑。上周四， 欧元区 CPI 数据未能反映出整体和核心预期，也突显了这一点。疲弱的发 达市场通胀将保持紧缩力度下降的步伐。缺乏较高的收益率将使发达市场 进一步承担风险，并且使资本流入新兴市场外汇。从广义上说，新兴市场 将会加快增长，而低通胀会增加它们的吸引力。
显然，特朗普总统的言论（包括对北美自由贸易协定和墨西哥的评论）将 会随机性动摇投资者的信心。然而，我们仍然建议将重点放在数据上而不 是意外情况上。由于增长放缓导致的墨西哥通胀减速应仍然是墨西哥比索 定价的核心驱动力。在这方面，市场低估了 12 月墨西哥中央银行 (Banxico) 新行长调高利率的可能性。在作为墨西哥中央银行行长的第一次访谈中，Alejandro Diaz de Leon 的语气听起来有些强硬，表明委员会不该假设 “通货紧缩的道路必然会如期前进”。这表明委员会已经转向鹰派。市场 定价大约在 15 个基点。但是，如果美联储如我们所预期的那样上调 25 个 基点，这将会迫使墨西哥中央银行采取行动，而不是采取观望态度。考虑 过去的威胁会衍生出有意义的政策，市场再次将过高的风险溢价置于第六 轮北美自由贸易协定谈判和总统竞选中，。我们推测墨西哥比索兑美元汇 率走强应该比巴西雷亚尔表现更好。
表现令人失望的美元提振欧元
因为投资者缩减了多头美元头寸，在上周根基更加稳定之后，美元逆转了 损失。在一周内上涨了 0.75% 之后，美元指数有部分逆转获利，并在周五 回到了 93 临界点附近。几个月前，随着特朗普的税制改革终于开始取得进 展，美元表现良好。美联储开始削减其庞大的资产负债表，并预示将在 12 月加息，而经济指标与市场预期基本一致。
不过，投资者似乎仍对美国税制改革的进展和最后一批经济指标感到失望。 上周的经济议程相当繁忙。第三季度 GDP 的第一次修正被上调至 3.3% （按年化季度同比计算），不过个人消费从 2.3% 下调到 2.2% 令人兴致大 减。从乐观的角度看，这与最近一次通货膨胀数字保持一致。作为美联储 最喜欢的通胀指标，核心个人消费支出保持稳定， 10 月份年度同比稳定在 1.4%；，而整体通胀指标则从上个月的 1.7% 小幅下降至年度同比 1.6%。
在政治方面，美国税收改革在参议院正面临困难。即使共和党在参议院多 占几个席位，特朗普仍在努力争取通过该法案所需的票数。投资者通过减 持他们多头美元头寸来表达他们的失望。
从投机者的定位来看，CFTC 报告的数据显示，非商业美元空头头寸在过 去几周略有上升。确切的说，投机者仍然看好欧元兑美元汇率。我们认为， 欧元进一步升值空间很大，尤其是在兑美元汇率上。各方面经济积极发展 将共同为“收紧”欧元区的货币政策提供条件，这将鼓励投资者将资金重 新分配到大西洋彼岸。
比特币：将迎来新高点
尽管比特币自 2009 年成立起被宣布死亡数百次，它最终还是达到了 10000 美元的价值。它肯定价值不菲，但在 2020 年之后比特币全部被开采完之后， 也只会剩下 2100 万个比特币。
我们相信比特币将继续升值。世界上大约有 3800 万百万富翁。这意味着不 是每个人都能拥有一枚比特币。
既然比特币拥有如此强劲的水平，有关其未来的猜测也达到了高潮。一些 人如同在 Twitter 上宣称正在增加对数字货币预期的 John McAfee，认为其 会达到 100 万美元。而诸如 Jamie Dimon 的另一些人则表示，“比特币是 骗局”，他忘了摩根大通曾卷入操纵伦敦银行同业拆借利率的丑闻。
其他人也表示非常怀疑，就如 2014 年诺贝尔奖获奖者 Jean Tirole 对比特 币可能带来的金融泡沫感到担忧。不幸的是，我们还没有听到他对 G10 国 家巨额债务的看法。他补充说道，他担心资金正在私有化。我们应该还记 得，美联储是一家私人银行，控制着美元的发行。在这种情况下，有什么 理由要害怕美联储呢？
我们认为，尽管比特币技术不完善，交易速度很低，交易费用很高，但数 字货币具有很强的优势。我说的不是储存和转移价值的能力，而是其强大 的接受率，这使它成为一种有力的未来投资。任何人都可以创建一个“区 块链”，但几乎不可能像比特币一样成为主流。
最重要的是，比特币是访问许多其他加密项目的入口。例如，投资 ICO 一 般要求拥有比特币，而且许多交易所不接受法定货币，但会接受比特币。
比特币将继续存在，我们认为，比特币价格可能在 2018 年达到很高的水平。例如，最 近比特币总市值为 1650 亿美元,已超过麦当劳 1340 亿美元的总市值。这一未来肯定 会实现。
发达市场波动性有所上升并波及到新兴市场资产。2017 年，因大规模资产 升值、央行周期性的强硬表现以及人们普遍认为股市估值过高，投资者一 直处于触发边缘。我们认为，交易量上升更有可能是由于季节性的作用， 是投资者在年底前锁定了稳定的回报，而不是结构性转变导致了持续的回 调。
2017 年由于通货膨胀（尤其是工资通胀）没有成为现实，导致许多分析师 对央行会收紧货币政策的预期化为泡影。该结果使大家 2018 年“新”一年 的期望为：主要央行加息并减少量化宽松。市场预计会有三次 25 个基点的 加息然而，鉴于官方预测一直不准，我们将限制紧缩预期。特别是考虑到 政策制定者最近的评论，表明他们对通货膨胀的动态有所困惑。上周四， 欧元区 CPI 数据未能反映出整体和核心预期，也突显了这一点。疲弱的发 达市场通胀将保持紧缩力度下降的步伐。缺乏较高的收益率将使发达市场 进一步承担风险，并且使资本流入新兴市场外汇。从广义上说，新兴市场 将会加快增长，而低通胀会增加它们的吸引力。
显然，特朗普总统的言论（包括对北美自由贸易协定和墨西哥的评论）将 会随机性动摇投资者的信心。然而，我们仍然建议将重点放在数据上而不 是意外情况上。由于增长放缓导致的墨西哥通胀减速应仍然是墨西哥比索 定价的核心驱动力。在这方面，市场低估了 12 月墨西哥中央银行 (Banxico) 新行长调高利率的可能性。在作为墨西哥中央银行行长的第一次访谈中，Alejandro Diaz de Leon 的语气听起来有些强硬，表明委员会不该假设 “通货紧缩的道路必然会如期前进”。这表明委员会已经转向鹰派。市场 定价大约在 15 个基点。但是，如果美联储如我们所预期的那样上调 25 个 基点，这将会迫使墨西哥中央银行采取行动，而不是采取观望态度。考虑 过去的威胁会衍生出有意义的政策，市场再次将过高的风险溢价置于第六 轮北美自由贸易协定谈判和总统竞选中，。我们推测墨西哥比索兑美元汇 率走强应该比巴西雷亚尔表现更好。
表现令人失望的美元提振欧元
因为投资者缩减了多头美元头寸，在上周根基更加稳定之后，美元逆转了 损失。在一周内上涨了 0.75% 之后，美元指数有部分逆转获利，并在周五 回到了 93 临界点附近。几个月前，随着特朗普的税制改革终于开始取得进 展，美元表现良好。美联储开始削减其庞大的资产负债表，并预示将在 12 月加息，而经济指标与市场预期基本一致。
不过，投资者似乎仍对美国税制改革的进展和最后一批经济指标感到失望。 上周的经济议程相当繁忙。第三季度 GDP 的第一次修正被上调至 3.3% （按年化季度同比计算），不过个人消费从 2.3% 下调到 2.2% 令人兴致大 减。从乐观的角度看，这与最近一次通货膨胀数字保持一致。作为美联储 最喜欢的通胀指标，核心个人消费支出保持稳定， 10 月份年度同比稳定在 1.4%；，而整体通胀指标则从上个月的 1.7% 小幅下降至年度同比 1.6%。
在政治方面，美国税收改革在参议院正面临困难。即使共和党在参议院多 占几个席位，特朗普仍在努力争取通过该法案所需的票数。投资者通过减 持他们多头美元头寸来表达他们的失望。
从投机者的定位来看，CFTC 报告的数据显示，非商业美元空头头寸在过 去几周略有上升。确切的说，投机者仍然看好欧元兑美元汇率。我们认为， 欧元进一步升值空间很大，尤其是在兑美元汇率上。各方面经济积极发展 将共同为“收紧”欧元区的货币政策提供条件，这将鼓励投资者将资金重 新分配到大西洋彼岸。
比特币：将迎来新高点
尽管比特币自 2009 年成立起被宣布死亡数百次，它最终还是达到了 10000 美元的价值。它肯定价值不菲，但在 2020 年之后比特币全部被开采完之后， 也只会剩下 2100 万个比特币。
我们相信比特币将继续升值。世界上大约有 3800 万百万富翁。这意味着不 是每个人都能拥有一枚比特币。
既然比特币拥有如此强劲的水平，有关其未来的猜测也达到了高潮。一些 人如同在 Twitter 上宣称正在增加对数字货币预期的 John McAfee，认为其 会达到 100 万美元。而诸如 Jamie Dimon 的另一些人则表示，“比特币是 骗局”，他忘了摩根大通曾卷入操纵伦敦银行同业拆借利率的丑闻。
其他人也表示非常怀疑，就如 2014 年诺贝尔奖获奖者 Jean Tirole 对比特 币可能带来的金融泡沫感到担忧。不幸的是，我们还没有听到他对 G10 国 家巨额债务的看法。他补充说道，他担心资金正在私有化。我们应该还记 得，美联储是一家私人银行，控制着美元的发行。在这种情况下，有什么 理由要害怕美联储呢？
我们认为，尽管比特币技术不完善，交易速度很低，交易费用很高，但数 字货币具有很强的优势。我说的不是储存和转移价值的能力，而是其强大 的接受率，这使它成为一种有力的未来投资。任何人都可以创建一个“区 块链”，但几乎不可能像比特币一样成为主流。
最重要的是，比特币是访问许多其他加密项目的入口。例如，投资 ICO 一 般要求拥有比特币，而且许多交易所不接受法定货币，但会接受比特币。
比特币将继续存在，我们认为，比特币价格可能在 2018 年达到很高的水平。例如，最 近比特币总市值为 1650 亿美元,已超过麦当劳 1340 亿美元的总市值。这一未来肯定 会实现。
