外汇市场 预期安倍经济学将会巩固而不会消失
日元/美元整个夏天都在上演与利率的再挂钩。日元的疲软使得日经指数在 9 月份上涨近了 2000 点。然而，支撑日元的近期风险抛售抵销了大部分股市的早期上。在市场波动之外，确实有迹象表明，“安倍经济学”的影响正在减弱，实体经济的发展正在放缓。
自日本央行在 9 月份发布短观报告以来，主要活动领域均出现了明显的减速。目前大型制造商的商业状况指数下降了 2 个点，而工业生产仍然疲弱。也许日本和全球经济唯一的亮点是嵌入制造业 PMI 指数内的出口订单指数（升高了 1.2，至 50.9）。虽然数据略高于扩张区间，但日经指数看涨者会将其看作上涨信号。
在其他地方，通胀依然疲弱，限制了当前价格压力上升的影响。日本央行对核心通胀率的偏好衡量表明，9 月份东京的物价上涨了 0.7%。然而，整体价格上涨的结果很可能是受到能源价格走强的影响而不是由增长驱动。 市场一直在猜测，日本政策制定者可能会改变经济政策组合。具体来说， 就是结束当前的适应性货币政策立场，并在默认情况下触发正常化的开始。然而，负方向的增长和正方向的通胀变化表明，其实并不会出现任何有意义的调整。9 月 20 日，首相安倍晋三以压倒性优势获胜，这表明安倍经济学将在这一任期的剩余时间内得到维持。总体而言，尽管通胀趋势的势头微乎其微，但日本央行距离其 2% 的通胀目标仍有一段距离。
市场不应预期，收益率曲线控制政策在新出台的前瞻性指引下会有任何实质性变化。由于政策是日元走软（以及日经指数走强）的核心原因，对安倍经济学的重新支持应该会为日元进一步走弱创造动力（历史上占据主导地位的美元兑日元利差会再次上演)。尽管如此，地缘政治的不确定性，以及对美国保护主义和美国加息的担忧，很容易引发避险趋势和新一轮的日元升值。美元兑日元汇率从 50 日移动平均线处反弹，达到 111.85，可能会达到 113.39 的阻力位。
意大利和欧盟的冲突将在周末上演
上周股市暴跌成为焦点，投资者眼睁睁看着自己的投资价值像阳光下的雪一样融化。这种抛售背后的原因是多方面的，包括全球增长前景恶化、贸易战恐慌、债券收益率上升以及持续存在的政治不确定性（尤其是在欧洲）。尽管如此，意大利和欧盟之间的冲突在本周后半段时间已经上演。
然而，上周末之前，意大利议员再次成为聚光灯下的焦点，他们决定挑战欧盟和 IMF，批准一项违反欧盟财政纪律规定的预算法规。 事实上，参议院和众议院都批准了新的预算目标，这将使意大利 2019 年的预算赤字达到 2.4%。预计政府将在下周一签署该计划，这很可能引发欧盟的强烈反应。根据新的法律，明年的预算赤字将攀升到 220 亿欧元。到目前为止，欧盟官员还没有对最新的事态发展做出反应。我们预计，欧洲政界人士将在周末表达他们的意见分歧。所以如果意大利资产周一再次遭到抛售，则投资者应不会对此感到意外。在本周的前半段时间，意大利股市下跌 4.40%，之后在周五企稳。FTSE MIB 指数本周领先 0.80%。
在外汇市场，单一货币面临着意大利与欧盟之间冲突进一步升级的风险。最近，市场参与者很少关注意大利的情况，因为他们选择关注债券收益率的上升和股票的抛售。尽管如此，整体风险情绪的改善将使意大利再次称为关注的焦点。欧元兑美元可能面临新的压力，这可能使欧元兑美元汇率回到 1.15 的水平。
中国经济强劲但挑战依然存在
自今年初以来（特别是自美国贸易代表办公室对中国钢铁和铝进口征收首轮关税以来），中国经济已证明其具有弹性。反制措施自2018 年 3 月 23 日起生效，对钢铁和铝征收的关税分别为 25% 和 10%，估计总额约为 30 亿美元。随着贸易制裁的升级，与 2018 年 9 月 24 日以来的 2000 亿美元关税相比，这一数字相形见绌。然而，尽管中国对美国的出口额不断创下记录，但随着关税的影响开始拖累经济，未来几个月的趋势应该会发生变化。
事实上，由于中国人民银行正试图维持经济稳定，而且在维护经济增长的同时，与影子银行体系和信贷紧缩潜在风险相关的问题依然存在，因此中国人民银行不想受到不必要的外部冲击（即美国贸易关税和美联储收紧周期的影响）。
在国内，为了解决当前的担忧，预计中国当局将启动扩张性财政政策，包括减免税收，以补偿当前的信贷紧缩条件，因为中国正越来越成为一个消费驱动型的经济体。此外，中国监管机构还愿意将对金融体系至关重要的金融机构数量从 20 家增至 50 家，其中包括大型保险公司、银行和券商， 他们将受到更为严格的资本要求规定和潜在额外监管措施的制约。 在外部方面，为了减轻人民币进一步贬值的压力，中国人民银行继续使用其“逆周期因子”政策，其中包含中国人民银行愿意在外汇市场上容许的每日固定汇率。就目前而言，截至 2018 年 8 月初，对中国金融机构的空头头寸实施 20% 的存款准备金率的措施似乎是有效的。 因此，由于预计中美领导人习近平和唐纳德·特朗普将在 2018 年 11 月 30日至 12 月 1 日的 20 国集团会议期间讨论贸易议题，因此在这一重大事件来临之前，预计美元兑人民币汇率将出现反弹，而其目前正处于 6.92 附近的交易区间。
日元/美元整个夏天都在上演与利率的再挂钩。日元的疲软使得日经指数在 9 月份上涨近了 2000 点。然而，支撑日元的近期风险抛售抵销了大部分股市的早期上。在市场波动之外，确实有迹象表明，“安倍经济学”的影响正在减弱，实体经济的发展正在放缓。
自日本央行在 9 月份发布短观报告以来，主要活动领域均出现了明显的减速。目前大型制造商的商业状况指数下降了 2 个点，而工业生产仍然疲弱。也许日本和全球经济唯一的亮点是嵌入制造业 PMI 指数内的出口订单指数（升高了 1.2，至 50.9）。虽然数据略高于扩张区间，但日经指数看涨者会将其看作上涨信号。
在其他地方，通胀依然疲弱，限制了当前价格压力上升的影响。日本央行对核心通胀率的偏好衡量表明，9 月份东京的物价上涨了 0.7%。然而，整体价格上涨的结果很可能是受到能源价格走强的影响而不是由增长驱动。 市场一直在猜测，日本政策制定者可能会改变经济政策组合。具体来说， 就是结束当前的适应性货币政策立场，并在默认情况下触发正常化的开始。然而，负方向的增长和正方向的通胀变化表明，其实并不会出现任何有意义的调整。9 月 20 日，首相安倍晋三以压倒性优势获胜，这表明安倍经济学将在这一任期的剩余时间内得到维持。总体而言，尽管通胀趋势的势头微乎其微，但日本央行距离其 2% 的通胀目标仍有一段距离。
市场不应预期，收益率曲线控制政策在新出台的前瞻性指引下会有任何实质性变化。由于政策是日元走软（以及日经指数走强）的核心原因，对安倍经济学的重新支持应该会为日元进一步走弱创造动力（历史上占据主导地位的美元兑日元利差会再次上演)。尽管如此，地缘政治的不确定性，以及对美国保护主义和美国加息的担忧，很容易引发避险趋势和新一轮的日元升值。美元兑日元汇率从 50 日移动平均线处反弹，达到 111.85，可能会达到 113.39 的阻力位。
意大利和欧盟的冲突将在周末上演
上周股市暴跌成为焦点，投资者眼睁睁看着自己的投资价值像阳光下的雪一样融化。这种抛售背后的原因是多方面的，包括全球增长前景恶化、贸易战恐慌、债券收益率上升以及持续存在的政治不确定性（尤其是在欧洲）。尽管如此，意大利和欧盟之间的冲突在本周后半段时间已经上演。
然而，上周末之前，意大利议员再次成为聚光灯下的焦点，他们决定挑战欧盟和 IMF，批准一项违反欧盟财政纪律规定的预算法规。 事实上，参议院和众议院都批准了新的预算目标，这将使意大利 2019 年的预算赤字达到 2.4%。预计政府将在下周一签署该计划，这很可能引发欧盟的强烈反应。根据新的法律，明年的预算赤字将攀升到 220 亿欧元。到目前为止，欧盟官员还没有对最新的事态发展做出反应。我们预计，欧洲政界人士将在周末表达他们的意见分歧。所以如果意大利资产周一再次遭到抛售，则投资者应不会对此感到意外。在本周的前半段时间，意大利股市下跌 4.40%，之后在周五企稳。FTSE MIB 指数本周领先 0.80%。
在外汇市场，单一货币面临着意大利与欧盟之间冲突进一步升级的风险。最近，市场参与者很少关注意大利的情况，因为他们选择关注债券收益率的上升和股票的抛售。尽管如此，整体风险情绪的改善将使意大利再次称为关注的焦点。欧元兑美元可能面临新的压力，这可能使欧元兑美元汇率回到 1.15 的水平。
中国经济强劲但挑战依然存在
自今年初以来（特别是自美国贸易代表办公室对中国钢铁和铝进口征收首轮关税以来），中国经济已证明其具有弹性。反制措施自2018 年 3 月 23 日起生效，对钢铁和铝征收的关税分别为 25% 和 10%，估计总额约为 30 亿美元。随着贸易制裁的升级，与 2018 年 9 月 24 日以来的 2000 亿美元关税相比，这一数字相形见绌。然而，尽管中国对美国的出口额不断创下记录，但随着关税的影响开始拖累经济，未来几个月的趋势应该会发生变化。
事实上，由于中国人民银行正试图维持经济稳定，而且在维护经济增长的同时，与影子银行体系和信贷紧缩潜在风险相关的问题依然存在，因此中国人民银行不想受到不必要的外部冲击（即美国贸易关税和美联储收紧周期的影响）。
在国内，为了解决当前的担忧，预计中国当局将启动扩张性财政政策，包括减免税收，以补偿当前的信贷紧缩条件，因为中国正越来越成为一个消费驱动型的经济体。此外，中国监管机构还愿意将对金融体系至关重要的金融机构数量从 20 家增至 50 家，其中包括大型保险公司、银行和券商， 他们将受到更为严格的资本要求规定和潜在额外监管措施的制约。 在外部方面，为了减轻人民币进一步贬值的压力，中国人民银行继续使用其“逆周期因子”政策，其中包含中国人民银行愿意在外汇市场上容许的每日固定汇率。就目前而言，截至 2018 年 8 月初，对中国金融机构的空头头寸实施 20% 的存款准备金率的措施似乎是有效的。 因此，由于预计中美领导人习近平和唐纳德·特朗普将在 2018 年 11 月 30日至 12 月 1 日的 20 国集团会议期间讨论贸易议题，因此在这一重大事件来临之前，预计美元兑人民币汇率将出现反弹，而其目前正处于 6.92 附近的交易区间。
