外汇学堂 / 单元 A 绝对要点 / 所有使外汇成为可能-FXStreet中文网-追踪24小时外汇市场

此章涉及的主题：

外汇市场诞生的历史背景
浮动汇率并不是唯一可能的货币制度
全球市场结构和主要金融中心
除现货外汇外的其它工具
外汇市场的优缺点

图：位于巴塞罗那兰布拉大道的外汇交易所

也许您不是真正参与外汇市场的投资者：但您每次出国都需要兑换外币，实际上您也参与了其中。

同时来自不同国家的外贸公司购买和出售商品越界时需要支付非本国货币，也等于在参与外汇市场。无论那种方式，进口或出口，都需要以一种货币兑换为另一种货币。

尽管如此，为了能在外汇市场交易活跃，您应该知道它是如何形成的。目前外汇市场的形式和状况相对于悠久的货币历史来说算是较新的，这将是您需要学习的第一部分。

尽管您的好奇心将促使您想了解更多实用的外汇知识，但您应该知道了解外汇市场的诞生及发展历史背景，能有助于您正确地处理您未来的外汇交易业务。

让我们先来了解世界上最大金融市场的历史背景！

1．起源

外汇（FOREX，FOReign EXchange）市场是于1971年建立的一个现金银行市场，同年美国退出了1930年代通过的金本位制度。当时，美国不得不放弃黄金标准制度，因1929年黄金标准制度崩溃，英镑成为世界选择的货币。

在西方历史中曾经出现用纸币兑换黄金的制度。从19世纪的大部分直至第一次世界大战爆发前，世界各国都采用了所谓的“经典的黄金标准“制度，即金本位制（Gold standard）。金本位制就是以黄金为本位币的货币制度，即每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）。该制度促进了资本的全球流动并维持了贸易和货币的稳定。

参与该制度的国家都必须遵守一些规则：例如，特别重要的是没有任何一个国家可以对商品进口或出口的黄金付款方式加以限制。这也就是基于商品供给和需求状况的资本流动性给予了有力保证。

根据这一制度，所有中央银行用黄金支持其纸币，各国都进入了一个新的稳定阶段，没有了任意操纵价格增加通胀的危险。

世界大战和战后时期

在两次世界大战期间，世界大国试图返回到1914年以前的金本位制，因该制度似乎提供了繁荣和稳定，但尝试未能成功，并大多采用了浮动汇率。金本位制在第一次世界大战爆发后结束，因战争打断了贸易流通和黄金的自由流动。私营贸易和金融交易被冻结，黄金被禁止出口，每个国家均开始印刷货币来资助战争。在1920-1930年代全球被经济衰退和大萧条象征，经济霸权已由英国转移到美国。

二战结束后，以美元为中心建立的新国际黄金标准制度（金汇兑本位制度）促进了世界经济高速增长，物价稳定和自由贸易活跃。然而新的金本位制却不像经典金本位时期那样，对于私人资本的流动有严格的限制。

金本位制有其低效率的一面：没有黄金做后盾的大量供应纸币将导致毁灭性的通货膨胀和政治动荡。

金本位制受到黄金数量的制约：世界的黄金供应量不足导致布雷顿森林协定变得难行，尤其是因为美元作为储备货币建立的国际流动资金必须得以维持世界贸易的使用和增长。随着经济的成长壮大，需要更多资金来支付进口货物，但没有足够的黄金储备用来支付。其结果是货币量减少，利率上升和经济活动放缓，经济陷入衰退。

在这种情况下，美国生产的商品价格低廉，吸引了其它国家的消费者。这些国家开始大量进口，这样促成了他们的货币在出口国大量增加。这反过来又可以缓解利率上升压力和促进经济增长。很明显，与以黄金流动性衡量的通胀/通缩挂钩的该机制无法调整宏观经济失衡。据认为，在金本位制下，一个国家的经常帐赤字将意味着黄金外流。黄金减少意味着货币供应量下降，所以该国将面临价格紧缩压力。这将使得其产品在全球市场上变得更便宜，使进口增加和出口下降，经常帐户再次改善。

该金本位制低迷期是世界第一次大战爆发，因战争中断了贸易流通和黄金的自由兑换。直到二战期间，货币投机行为几乎没有存在，甚至也不被大型机构青睐。全球经济大萧条和1931年废除金本位制导致了兑换活动暂停。但后来，在1971-73年过渡期后，市场在遭受一系列变化后塑造了有效的新型全球货币体系：主要货币开始自由浮动。

布雷顿森林体系，转型时代

二战后，世界需要一个稳定的货币市场，于是在1944年7月达成了货币协议：来自44个同盟国的730位经济特使聚集在美国新罕布什尔州布雷顿森林，商讨战后的世界贸易格局。这次聚会也是联合国货币和财政会议。历史上首次跻身世界主要工业国的货币关系得以确立，这是该制度的第一次实施，其中对商业和金融关系的规则进行了谈判，并达成协议。布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按固定的官方价格向美国兑换黄金。

图：布雷顿森林协议会场来源http://www.un.org

相信许多政治原因导致了布雷顿森林协议的诞生。仅举几例：国际货币体系分裂成几个相互竞争的货币集团，各国货币竞相贬值，动荡不安，因为每一经济集团都想以牺牲他人利益为代价，解决自身的国际收支和就业问题、呈现出一种无政府状态。1930年代世界经济危机和二次大战后，各国的经济政治实力发生了重大变化，美国登上了资本主义世界盟主地位，美元的国际地位因其国际黄金储备的巨大实力而空前稳固。这就使建立一个以美元为支柱的有利于美国对外经济扩张的国际货币体系成为可能。

该体系的良好运作非常短暂。但是，到了1958年美元就从初步的短缺性转变成了过剩。

联系汇率，半联系汇率和浮动汇率

考虑到1930年代的浮动汇率，对全球贸易产生了负面后果，因此会议的参加者都渴望通过基本规则来管理国际货币体系，以及建立为每种货币确定固定汇率的制度。

而这些措施的确得到实施：建立后的新的国际机构促进了对外贸易和保持全球经济的货币稳定。

布雷顿森林体系之前一度是控制冲突的有效制度。它可以实现预设的共同目标，但它的寿命很短，在1971年崩溃。

与会者还一致认为，应该为各货币再次设定固定汇率，或与基准挂钩，不过这次是与美元挂钩，而之前挂钩的对象是黄金，美元和黄金挂钩，35美元一盎司黄金。这意味着货币的价值直接取决于美元价值。在那时候，如果您需要买进英镑，英镑的价值将体现在美元，而美元价值又由黄金价值所决定。如果一个国家需要调整其货币价值，它可以接触国际货币基金组织要求改变其货币挂钩价值。

图：1944年新罕布什尔州布雷顿森林华盛顿山饭店，来自44个同盟国的730位经济特使参加联合国金融货币会议庆祝活动。
来源：/wiki/Image:Mount_Washington_Hotel.jpg (pie de foto)

联系汇率制维持到1971年后废除，因美元不再保持挂钩汇率价值。此后，各主要国家采取了浮动汇率制度，主要经济体最终都放弃了试图恢复的联系汇率制。

另外，布雷顿森林协议也意味着其它几个目的：避免了国家之间的资本逃税，限制了货币投机，防止了一个国家追求私利的政策，如竞争性货币贬值，贸易保护主义和建立贸易堵塞区，更广泛地说，创建一个新的世界经济秩序。事实上，这种新的体系给美国带来了两大优势：一个是发行货币的收益称为铸币税，一张100美元的钞票印刷成本也许只有一美元，但是却能购买100美元的商品，其中的99美元差价就是铸币税，是政府财政的重要来源；另一个是可以使美国长时期保持贸易赤字。

在布雷顿森林会议上，银行委员会主席、智囊团之一，被世人夸为“资本主义的‘救星’（或译救世主）”、“战后繁荣之父”的约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）设想成立一个国际货币清算联盟即世界中央银行，创造和使用一种全球性的储备货币，凯恩斯称之为Bancor。

凯恩斯清楚地知道，问题就在于，一个依赖于多货币浮动汇率制度的国际贸易和支付系统，其内在就是不稳定的。凯恩斯结算联盟的提议对逆差和顺差国家都是不利的。在这种机制下，每个国家将有一个官方账户，所有的国际收支顺差和逆差都将通过这个账户记录和解决。这对于两种类型的经济体都是一个激励，使他们运行平衡的贸易系统，每个国家都承担修正其平衡的责任。

为所有国家建立一个强大的解决联盟的卓有远见的提议，从美国的角度来看被视为负面。

图片：

凯恩斯的计划没有完全被接受，但他提出的解决方案的实用有效性得到了认可，汇率被固定在有黄金储备支撑的美元上。所有其他货币不能偏离这个固定汇率的10%。

最终采纳了美国的提议，意味着每个国家都参与了一个共同基金，且有顺差或逆差的成员国都必须从这个基金来购买强势货币。那时，英国是贸易赤字国，美国是贸易顺差，只有贸易赤字国必须承担修正其收支不平衡的责任。

如果遇到这样的资本不平衡，为此负责货币的中央银行必须要求国际货币基金组织的授权，将其货币的价值降至可接受的水平。为了管理这个新系统，国际货币基金组织和国际重建和发展银行（今为世界银行）在那时出现。

现在让我们来总结一下布雷顿森林体系的主要特征：

这是一个以美元为基础的世界支付秩序：官方的说法，布雷顿森林体系是一个以黄金为基础的系统，它平衡地为所有国家服务。但事实上，它是一个美元为基础的系统，它意味着美国提供国内价格的稳定性（其实是不稳定），供其他国家能够（其实是必须）来进口。因为美国本身不参与汇率干涉，其他国家有义务在货币市场上自我调整，来维持其对美元的固定汇率。
这是一个半固定（半联系）汇率制度：这意味着汇率固定，但少数的被允许在一定条件下调整。成员有义务为本国货币宣布面值（固定汇率或叫联系汇率），并在货币市场进行干预，以便将汇率限制在最大波动范围里，即汇率在高于或低于平均汇率的百分之一内上下波动。与此同时，还保留了成员的权利，在必要时按照议定程序，以修改他们的限制来纠正其在国际收支中的根本不平衡。这种安排被认为是结合了汇率的稳定性和灵活性，同时避免具有相互破坏性的货币贬值。
紧缩的资本流动：与之对比的是1879年至1914年的经典金本位制，当资本自由流动，各成员国可以加强资本账户法规和严厉的外汇管制。
宏观经济的增长达到了历史上前所未有的高点：这是通过全球价格稳定和从1950年代到1960年代晚期的贸易自由化取得的。

美元短缺

后来，在50年代，当主要经济体开始向不同的方向进化时，布雷顿森林体系受到巨大的压力，需要帮助使其正常运作。当古典金本位制因为外部因素（第一次世界大战的爆发）崩塌，布雷顿森林体系也因为内部矛盾而失效。美国货币政策是整个体系的后盾，然而，美国不断加剧的通货膨胀动摇了整个体系，直至它的土崩瓦解。

国际贸易的扩张和大规模的资本运动导致了美元短缺。

在第二次世界大战以后，欧洲和日本需要从美国进口各种制成品和机械来完成各自国内的重建，而美国希望在西欧国家面对来自东欧国家和前苏联的恐吓时向它们施以恩惠。但是流通的美元却不够。所以1948年美国决定对西欧提供经济援助，也就是所谓的马歇尔计划，正式的名称叫做欧洲复兴计划。

到了60年代，环境开始复苏，流通中的美元供大于求的现象逐渐显现。越南战争，福利支出以及和前苏联的太空竞赛都是加大美国政府开支主要因素。当美国的通货膨胀开始加速，其他国家不再愿意从美国进口。整个环境使得布雷顿森林会议上确立的汇率已经不复存在。

国际货币短缺和美元的充足引发了对美元兑换黄金的能力的怀疑。美国高居不下的贸易赤字更是导致了等待美元对黄金大幅贬值的投机压力。虽然采取了一系列对体系的调整措施，但是终于还是在1971年8月15日，一切都改变了。美国总统尼克松暂停了黄金兑换标准，并在1973年美国正式宣布美元实行永久浮动汇率制，从而正式结束了固定汇率制度和布雷顿森林体系。

随着美元债务在世界各地的过快增长，美元的黄金储备被证明是不可持续的。布雷顿森林协议在1973年瓦解，但是它奠定了美元作为国际货币交换媒介的地位。美元的这个独特作用一直持续至今天。

以美元为基础的世界结算协议

第二次世界大战后工业化经济的快速增长导致了世界范围内需求美元不断增长。一个国家的中央银行发行的本国货币越多，该国就需要更多的美元作为其货币的支撑。

在布雷顿森林体系时期，美国的国际收支经常项目有着巨大的顺差，使美元从国外流失。但是通过授权和直接投资等方式，美国的资本外流要大于它的经常项目顺差。也就是说，美国的贷出比借入要多，因此满足了全球对美元的流动性不断增长的要求，即使美国仍然是个净债权国。结果就是造成外国公司和中央银行的美元资产不断累积。

因为世界结算协议以美元为基础，美国可以将它的货币政策和汇率波动分离开来。从这个角度来看，其他国家都需要看美国的脸色行事，并且不得不根据美国的动向来调整它们的国内货币政策，以稳定其货币与美元的汇率：如果某国货币对美元贬值，该国国内通货膨胀的威胁就会出现；如果某国允许其货币对美元大幅升值，该国在世界市场将会减弱竞争力。在这样的货币框架内，美国可以向世界其他国家发起用美元标价的索偿，并且永远不会被赎回，只要保持住美元的国内购买力。美国对于用美元标价的借贷所拥有的这种唯一的优势，对于其他国家来说被看作是一种极大的便利，认为美元可以作为一种安全的储备资产。只有在发生对美元严重丧失信心时，才可能推翻它作为国际交换的主要媒介的地位。

不同制度

什么是汇率？汇率是一种货币可以兑换成另一种货币的比率。换句话说，它是一个国家的货币与另一个国家的货币相比较的价值。当您在国外旅行时，您就需要“购买”当地的货币。就像任何资产都有价格一样，汇率即是您购买那种货币的价格。例如，如果您是欧洲人，想要去美国旅行，1.00欧元的汇率是1.50美元，意思就是说，一欧元可以买到一美元五十美分。

一种货币相对另一种货币的价格可以通过不同的方式来表示：

通过固定，或者说挂钩（pegged）汇率。这种汇率由中央银行设定并保持作为官方汇率。在这种情况下，将相对一种世界主要货币（通常是美元，但是也可以是其他主要货币，例如欧元、日元或一篮子货币）设定一个固定的价格。为了保持本地汇率，中央银行在外汇市场上购买和出售本国的货币，以交换与其挂钩的货币。为了达到这个目的，中央银行必须保持足够的外汇储备在市场上释放或吸收。

一些政府也可能选择想要有一个半挂钩（semi-peg），藉此政府可以定期重新评估挂钩货币（peg）的价值，然后对挂钩汇率做出相应的调整。通常这种调整就是贬值，但也是可以被控制的，市场恐慌是可以避免的。这种方法通常在从一种挂钩的机制到一种浮动的机制的转变中被使用。

虽然挂钩这种机制曾经创造了全球贸易和货币的稳定，但它只不过在所有的主要经济体都是它的一部分的时候才管用。

浮动的机制有其自身的缺点，但是它已经被证明用来确定一种货币的长期价值，并带来国际市场平衡的一种有效方法。

您可能会问：“为什么需要固定汇率？”要回答这个问题首先要弄明白为什么要为外国投资创造一个稳定的环境，特别是对于发展中国家而言。如果货币是挂钩的，投资者就会随时知道其价值而不用担心恶性通货膨胀。但是在这些国家受到金融危机的影响的危险仍然存在，比如1995年的墨西哥和1997年的俄罗斯。

保持本地货币对挂钩货币的价值相对较高可以导致货币最终被高估价值。这也就是说政府不可能再满足按照挂钩汇率将本地货币兑换成外国货币的需求。受到投机和恐慌的驱使，投资者很可能就会抢在本地货币相对挂钩货币贬值之前，开始把手中的货币兑换成外国货币，从而耗尽中央银行的外汇储备。

市场上也存在一种浮动汇率，就向我们今天知道的主要货币运作一样。浮动汇率是通过自由市场供需关系来决定的。浮动汇率通常标榜“自我修正”，当供需关系发生变化时市场就会自动修正浮动汇率。

在本单位末尾，即第4章，我们将用较大的篇幅详细介绍供应和需求两大主题。但就目前而言，只需记住，这是自由浮动汇率制汇率变动的最基本因素，这样就真的很好理解了。

浮动汇率总是在变动，当对于一种货币的需求降低，其市场价值也会相应降低。这反过来就会导致进口的货物变得更贵，刺激对本地货物和服务的需求。因此，产生更多的工作机会，从而市场出现自动修正。

在浮动汇率机制下，中央银行也可以在其有必要保证稳定性和避免通货膨胀时进行干预；但是，比起固定汇率机制，浮动汇率机制的中央银行干预得频繁幅度要少些。

一个国家也可以选择实施双重或多重汇率制度，这两种形态是平行运作的。和挂钩机制或浮动机制不同，双重或多重汇率制度由不同的汇率组成，有固定的和浮动的，都在同时运行。固定汇率通常更受欢迎，而浮动汇率较为让人望而却步。

固定汇率只应用于某一细分市场，比如必需品的进口/出口，而浮动汇率由市场上的供需关系决定，适用于非必需品，如奢侈品的进口。

这种制度也常见于过渡阶段，作为一种政府可以对外汇交易实施快速管制的手段。在这种情况下，外汇储备不会被耗尽，政府把对外国货币的巨大需求转移到了自由浮动汇率市场。

和其他解决办法一样，多汇率制度不可避免地也存在负面结果：为某些细分市场创造人工条件即使其中之一。但是多汇率制度也可以作为解决在完全自由浮动制度的环境下发展国际收支中出现的问题的一种有效的手段。

请注意这些制度中没有哪个是完美无缺的，但是所有的制度都是为了解决经济危机和通货膨胀时期出现的潜在问题而设计的机制。它们的目的都是为了要保持货币系统中的平衡。

以下是上文提及的四种汇率制度或机制：

挂钩汇率制度：货币的价值与另一种货币、一篮子货币或黄金的价格相联系。固定汇率制度的目的就是要保持一个国家的货币价值在一个非常窄的价格带间变动。
半挂钩汇率制度：中央银行定期重新调整其货币的固定（挂钩）价值。
浮动汇率制度：一种货币的价值是自由变动的，并且由外汇市场的供需关系来决定。
多重汇率制度：两种制度都被同时使用在经济的不同环节中。

2．黄金和外汇市场？

对于为什么建立国际货币系统要用黄金这个问题，我们可以这么理解，就算是由于黄金的供需关系变化而造成货币价值的波动，也总好过因为不负责任的货币政策而引发恶性通货膨胀或严重的贬值。

但是历史告诉我们严重的问题总是和黄金-货币的挂钩相伴相随的，也不可能保持这种联系。当黄金的供给产生振荡时，问题就会出现，造成短期的价格波动。而且，世界经济的增长速度要快于新增黄金的供给速度，长期的黄金短缺就会约束这种挂钩机制（联系汇率制度）的保持。

放弃对黄金的可兑换性，就是今天我们所熟知的外汇市场的开始。由于美国的贸易赤字美元受到巨大的压力，于是允许美元浮动，而所有的货币在全球经济中也在随波逐流中找寻自己的定位。从那时开始，许多投机性机会开始浮现。

从70年代初期开始，世界货币开始自由浮动，主要由外汇市场的供需关系控制，并且保持浮动差不多40年。在这些货币中，有德国的马克、英国的英镑和日本的日元，它们的价格是按日计算的。总量、速度和波动都开始提高，新的金融工具被创造出来。从那以后，主要货币间汇率的不稳定性就成了标准。

70年代货币兑换的变迁

接下来的几十年里看到了迄今为止世界上最大和管制较少的金融外汇市场发生了变化，从而几乎所有的国家都取消了对资本流动的限制，并且允许由市场力量来决定汇率的变化。

但是固定汇率的想法从来没有消失过。一些主要经济体尝试回到挂钩或相对什么估值货币的年代：这在70、80年代亚洲国家间就曾尝试过像西欧国家那样组织在一起。当时，货币呈现短期的波动，中期的错位和长期的偏移。在布雷顿森林体系瓦解后，大多数政策制定者都认为自由浮动体制有一种自动调整机制，实际上汇率的不稳定性本身成为了对世界经济的严重威胁。

在1971年12月，国际间相互合作在调整的水平上重新建立了固定汇率体制：主要国家的货币主管机关聚集在华盛顿，把它们的共同汇率设置在了一个新的水平并签署了和布雷顿森林协议类似的史密森协定，但是后者允许更高水平的外汇波动。

1972年，为了从美元的影响力下独立出来，欧洲共同体创造了德国联邦共和国、法国、意大利、荷兰、比利时和卢森堡等国之间的欧洲联合浮动。这是对国际货币体系修改和重新设计的又一次尝试。但是协定在一年后就被废除了，而且因为当时并没有替代协议，所以默认变成了浮动汇率体制。结果，随着新的金融工具、市场放宽管制、市场系统和自由贸易的层出不穷，新的市场也随之出现了。

各国政府在此后可以设定半挂钩体制，或者让它们的货币自由波动。实际上，在1978年，主要工业化国家之间建立了自由浮动体制，也就是说，货币的相对价值又重新交由市场的供给关系来决定。

欧洲美元

加速货币兑换的最主要的催化剂之一，就是美国当局控制范围之外的银行中美元存款的迅速增加。比如说，从俄罗斯石油销售中获得的收入都用美元存起来，但是由于害怕美国监管当局的冻结而存在了美国之外的银行中。

美国政府为管制借给外国人的美元而出台了相关法律。欧洲市场因而变得尤为诱人，因为欧洲市场的管制远远少于美国的，并且有更高的产量。美国政府限制将美元借给外国人是为了应对在美国境外的美元存款数量和规模的爆炸性增长。

这是欧洲美元市场的前身（市场上，资产用与本地货币所不同的另一种货币储存）。后来在1978年，欧洲在50年代就已经出现的欧洲美元市场的基础上，创造了欧洲货币体系。

在这种背景下，并且因为其位置的便利性 —— 允许同时在亚洲和美洲市场运作 —— 以及它连接两大市场的能力，伦敦变成了并仍然作为外汇市场的世界中心。

80年代，伦敦成为了欧洲美元市场的关键中心，当英国银行开始借出美元作为英镑的替代货币，以保持伦敦在全球金融世界的领导地位。

在1985年以前，美元逐渐升值，从而损害了美国公司的国际竞争力。1985年9月，五国集团（美国、日本、德国、法国、英国）之间签订了广场协议，以降低显然是被高估了的美元。

五国集团的联合介入非常有效，但是美元仍然失去其优势地位，超出了日本和德国的可接受的水平。1987年2月，七国集团的国家经济首脑（五国集团加上意大利和加拿大）在巴黎聚首，以阻止进一步下跌的美元，签订了著名的“罗浮宫协议”。这种合作时代是要通过协调的干预措施来管理自由浮动汇率。

您知道吗，英镑在外汇市场的行话中也被称为“电缆 (Cable)。因为电缆横跨了大西洋，连接了伦敦和纽约。

Source: http://www.allaboutpstn.org.uk

投机交易额

如今外汇市场的交易量非常庞大，以至于无法获得实际有效数据，但每三年，国际清算银行（BIS）就会公布的一项对主要的市场参与者调查结果，并且根据收到的回应予以估算。

来源：国际清算银行

以上图表，摘自《三年一度中央银行对外汇与衍生工具市场成交额调查报告》，显示了过去几年来交易量的增长。【actualizaré imagen con el Survey 2010】

请点击以下链接查阅完整的统计数据：

《2010年三年期央行调查报告》

此报告在2010年完成，例如，估计世界主要金融市场全球每日平均交易量约为4万亿美元，其中有95%都是投机性的。其日交易量大约是所有股票交易量总额的100倍。事实上，95%的市场份额都是投机性的，这意味着大多数参与者购买一种货币实际上就没打算接受这种货币。他们观望价格的变动，好在货币价值抬高的时候卖出以赚取利润。

日交易额中的另外5%是来自于公司的风险套期保值，以及政府交换外币和储备。

85%的交易额都是用可兑换美元的主要货币，它们都有最重要的流动性，允许快速填入或离开市场。您可以从上述的连接中找到摘自最新的《2010年三年一度央行对外汇与衍生工具市场成交额调查报告》的表格。

在国际清算银行按照国家分类的交易量的最新数据中，伦敦仍然是外汇市场的中心。欧元兑美元仍然是交易量最多的一对货币，而且也是点差（买入价和卖出价之间的差额）最低的一对货币。总的来说，在银行间市场，交易量越高，点差也就越低。

在下面的章节中，您将会了解什么是价差，以及市场机制的各个方面，但是现在我们先来看看市场是由什么组成的，以及是谁让市场变动甚至震荡动的！

在继续之前，让我们回顾以下如果您是一名有远大理想的交易者的话，从上面所有的信息中有什么您可能会感兴趣。以下几个方面是交易者在交易中应该了解的基本条件：

汇率需要作为价值的参考，允许货币的即时交换并方便国际贸易。
因为当时没有任何替代协议，似乎已经默认采用浮动汇率体制；但是，从另一方面来说，对于这个市场也是绝佳的条件。
在浮动体制中，管理汇率的法则是供需关系。
伦敦集合了最具流动性和活动性的外汇市场，因此它的银行营业时间也是外汇市场上最活跃的。

3．市场结构

虽然我们从70年代初期就开始追踪外汇市场, 但因缺乏外汇交易中心，进口商和出口商很难准确地跟踪每日货币的波动。实际上，它们对于浮动汇率没有任何过往的经验，因此也不是什么内行专家。它们只是任凭银行业的支配，特别是把外汇看作是收入的巨大来源的那些大型银行的支配。

第一个外汇经纪商出现在70年代中期，为中小型银行提供重要的客户外汇业务，这需要主要货币间的连续汇率。

最初外汇经纪商是与愿意参与的银行直接合作。一般来说，主要的银行指定汇率，经纪商在几乎同时向所有银行展示这个汇率。第一家按这个汇率交易的银行完成交易。其他银行等待下一个汇率。任何银行都可以指定汇率；显示买入价或卖出价。不久，随着新技术的引入，经纪商在组合连续双向的价格方面变得更加成熟和有效，并使用银行作为它们的主要流动性提供者。

银行同业市场

站在政府的层面（中央银行）和机构层面（商业银行和投资银行）看外汇市场，我们所说的是如今一天的交易额超过3万亿美元的一个市场。在这个水平上，500到1000万的交易是很经常的，而且大型参与者之间的交易额都是在1亿到5亿。

这是一个银行间市场或场外交易（OTC）市场和即期市场，意思是交易不用再通过交换。和其他交换市场不一样，外汇市场不是一个集中式的市场，每笔交易都按其交易的价格和数量来记录。没有什么所有的交易必须回到的中央地带，也不止一个做市商而是很多个。

每个做市商自己记录交易并将其作为专有资料。货币市场创建出价和询价差价的主要做市商都是世界上最大的银行。字面上的意思就是这些银行总是代表它们自己或它们的客户与其他方做交易。这也就是为什么银行交易的市场被叫做银行间市场。

大型投机商一般都在银行同业市场上操作业务，它们可以轻而易举地执行几百万美元的交易单。个人交易者通常执行较小规模的交易单，主要通过经纪商和交易员操作业务。

交易量主要集中在伦敦，以及纽约和东京。因为这些城市在交易额和市场参与者的数量上的庞大规模，以及在这些城市发生的事情很容易对世界其他交易中心产生影响，所以它们也是货币相关事务的主要交易地和决策中心。同一水平的其他重要的地点有悉尼、瑞士、法兰克福、新加坡和香港。

今天许多主要货币都是在相互之间自由波动的，并且几乎可以在全世界交易。这就导致了银行、避险基金、经纪商和个人对投资的热情高涨。中央银行偶尔会为了把货币运动方向引导向它所需要的水平而进行干预，但是，引导外汇市场的潜在因素实际上是供需关系。

缺少物理变化使得交易市场可以一天24小时，每周5天地运作，涵盖了横跨最重要的金融中心的不同区域。交易量的巨大使得它具有很高的流动性因而产生了更高的交易欲望。货币是世界上最常被交易的资产——任何跨越国界的商业或金融流动都可能包含货币交易。

图：不同市场交易时间图（GMT是格林威治时间，EST是美国东部标准时间）

价格走势，例如突破以往的高点或低点和日内趋势，通常在伦敦市场开市以及在欧洲市场和美洲市场重叠的时间段内更为显著。在美洲市场结束以及亚洲市场期间要当心价格变动，因为较低的交易量会产生虚假的突破和技术信号。通过第四章的学习，您就会熟悉并掌握影响价格走势的所有方面。

在互联网交易的普及之前，外汇市场是政府的中央银行、商业银行和投资银行的主要业务领域。随着电子交易网路和与之匹配的系统等应用技术的日渐普及，外汇市场上的交易比以往任何时候都容易达成。

多亏了这些网络，现在非银行国际公司像对冲基金可以通过中介进行交易变得可行。他们是货币市场中长期大量买进或抛售的真正推动手：它们的交易时间通常可以延续数周甚至数月，也可能是数年。它们的交易使市场失衡，需要价格调整使其需求和供给重新平衡。

交易量主要集中在伦敦，以及纽约和东京。这些城市也是货币相关事务的主要交易地和决策中心。同一水平的其他重要的地点还有悉尼、瑞士、法兰克福、新加坡和香港。

这么强大的经济实体的出现可能会让任何有抱负的交易者泄气。但事实上，如此强大的经济实体的存在和他们的大量交易，也可以为您这样一个交易者带来好处。

值得注意的是，再高水平的金融机构在面对市场变动时也是不堪一击的，和所有其他小参与者一样也会受到市场波动的影响。在实践中，这意味着市场对于单个的参与者太大而不可能控制市场，大型银行所拥有的疑似内幕消息比起整个市场的规模来说也是不值一提的。

反过来，个人交易者在货币市场上并没有多大的推动力。他们的交易时间通常要短得多，他们的投资期限也是。因此他们不会以同样方式对需求供给平衡造成任何影响，他们的地位也不会对货币价格形成任何持续的影响。但是从另一方面来看，他们的交易模式和较低的交易量更加灵活，更容易进出市场（请见Francesc的博客《2009年零售外汇占总外汇市场交易量的12%》）。

更高的时间框架表达出大型参与者的意图。在学习本单元第四章中的供给和需求的课程时请注意这一点。

从这一点来说，有趣的是各金融中心的交易活动将决定市场的行为。因此当伦敦市场开市时，它和东京的营业时间的最后两个小时重叠了。伦敦时段交易商开立的仓位和东京时段交易商平仓都发生在这重叠的两个小时内，也许这可以解释为什么在这个时间段内交易活动和波动增加的原因。接下来的欧洲市场和美洲市场也有4个小时的重合，这段时间内的流动性也大幅提高了。

值得一提的是零售交易商应该注意最近领先交易中心的交易活动。这不仅适用于活跃的市场，例如经济数据的公布，也适用于不活跃的市场。所以如果这些交易中心单独或联合休假，当发现交易趋势逐渐趋于平静也不必感到惊讶。因此在做您的市场研究和交易计划时，先检查一下经济日历中有没主要国际节假日也是一个好主意。

在不活跃的时期发现突然波动一般都是假警报。可能仅是一个大型参与者，比如对冲基金进行了一笔大型交易。没有发现更多的交易量，市场在记录对冲基金的交易时只是作为之前价格范围内的一次高峰。

4．交易工具

在决定汇率时，大型银行的交易部门需要考虑各种因素：除了考虑他们自己的库存水平，他们还要观察交易量和最近的价格变动，并使用他们的特别分析工具来看看各种货币的变动方向如何。通常他们认为任何特定货币的价格变动都有一定趋势，他们都会给反向交易的客户报以更优惠的价格。

他们在这种交易中都会使用各种外汇金融工具。金融工具是一种可以被交易的媒介，通常分为两类：现金工具和衍生巩固。第一种是指如证券、贷款和存款这样的金融工具。他们随时可以交换，价值由市场直接决定。稍后，衍生工具又可以被进一步分为两类：场外交易（OTC）衍生品和交易所交易衍生品。

外汇工具和交易有他们自己的类别，其中：标准衍生品是外汇期货；主要场外交易衍生品是外汇期权、外汇远期和外汇掉期；现金工具是即期交易。

许多人往往认为即期市场很严格，但它并不是唯一的一个。外汇市场的其他投资工具，为交易者提供更多适合自己开立头寸的方式。以下就是最常被交易的工具：

外汇远期（Outright Forwards）

在远期的情况下，交易者在指定的（并且是事先达成一致的）未来的日期前不会真正收到钱款。在这种情况下，汇率是买方和卖方共同同意在未来的日期，并且不一定要结合当时的市场汇率，在约定的日期里进行交易，而不论当时的市场汇率如何。交易的存续期为数天、数月或数年。

外汇远期交易中最常见的类型就是货币掉期。它是在签约和到期日作反向的本金货币交换。货币掉期并不是通过交易所进行交易的。

期货（Futures）

货币期货是有标准合同规模和期满日的交易（通常是三个月）。期货是标准化的，通常要通过为交易期货而存在的交易所交易，并包含利息额。期货市场对于想要扩大电子迷你货币合同的小投机者有一定的吸引力。

值得注意的是，虽然有的人声称外汇市场上没有延期付款，但是利率差绝对要算进去。在与即期市场汇率比较期货价格时您可以看到这一点。在期货合同接近交付日期时，它们的价格会和即期汇率会同步运动，持有者会支付或收到这种差价，就好像他们在即期交易中一样。

货币期权/货币权证（Currency Options/Warrants）

外汇期权是另一种外汇工具，属于衍生工具的一种，外汇期权的所有者有权但无义务在指定的日期将一种货币按照预先约定的汇率兑换成另一种货币。外汇期权市场是世界上所有类型的市场中最深、最大和最具流动性的市场。这一类别也包括新型外汇期权，例如平均汇率期权和障碍期权。

货币掉期（Currency Swaps）

这是远期交易中最常见的一种。在货币掉期中，双方在一定的时间段内交换货币，并且同意在事先约定的期满日拒绝交易。这些不是标准化的合同，也不是通过交易所交易的。货币掉期可以在担保较为便宜的债务时使用（在最佳时可获得某种货币的汇率借入，使用背对背贷款兑换成想要贷出的货币），或者和汇率波动对冲（达到规避汇率风险、降低成本的目的）。

外汇交易基金（Exchange traded funds，ETFs）

在外汇工具中，您还可以找到外汇交易基金（ETF），通常以一篮子货币作为标的指数的一种交易工具。外汇交易基金是开放式投资公司在货币市场的复制投资。这些基金追踪世界货币兑美元的价格变动，并增加了与美元直接相反的价值，允许投机。

作为一种投资，货币ETF与存款账户即为类似；ETF持有现金并将其投资在银行中以获得利息。所以在用适当的外国货币衡量时，您的资产不太可能会获得或损失太大的价值 —— 一股现在值100欧元可能下个月10年后也值100欧元。每种存款账户会支付比货币稍少一点的隔夜利率，但需支付基金管理费。

现货交易（Spot）

最后，货币即期交易，也是“学习中心”最着重讲述的一种交易类型：在现货市场，货币以现金出售，立即交付，价格反映了一种货币相对于另一种货币的价值。在大多数情况下，技术上说，是一种两天的“期满”交易，两种货币都是用现金交易（而不是合同）。现货交易从交易量来看在外汇交易的所有工具中占第二位，仅次于掉期交易。现货交易是场外交易（OTC），也就是说现货交易通过经销网络而不是交易所进行交易。

现货市场上每天都有数百种甚至上千种货币进行交易。您会注意到总是有一种货币向上或向下变动。从价格-变动的角度来看，货币很少在较窄的区间内波动很长时间，而是趋于发展强劲的趋势。请记住，大多数的货币交易量从性质上来看都是投机性的，因此，市场会发展过度，然后再进行修正。

这种波动性将会确保无穷尽的短期和长期的兑现机会，让您从上涨和下跌的市场中获利。外汇也允许进行高杠杆交易，而对保证金的要求相对股票市场更低。我们将在下一节详细讲述货币交易中所谓的所有“优势”。

这个市场的特点可能看起来十分诱人，但它们也会带来高水平的风险，因此在没有正确的训练和知识的情况下不要轻易尝试。

在外汇中使用的许多工具和股票市场中使用的都看起来差不多。因为外汇市场的工具通常都会要求基础货币的最小交易规模（例如，现货市场要求基础货币的最小交易规模为100,000个单位），对于交易这些工具的人来说使用保证金是很有必要。关于这个错综复杂的难点，您会在下一章中学习更多。

零售外汇增长得非常快，特别是当股票和期货交易者意识到他们在各自的市场上使用了多年的方法，尤其是基于技术和以价格为基础的量化分析技巧同样也适用于外汇市场。

对于有抱负的交易者，这个市场也是将获得的新技能付诸实践的独特地方。另外市场投资者必须从上百种工具和股票中做出选择，这里只有很少的一些主要货币可供交易，这在获得专注和专业技能上可以说是不无裨益的。

5．优势和劣势

外汇市场和其他市场有明显的不同之处，我们可以在这一节中对此进行充分讨论。一个好的交易者或许可以在任何市场都如鱼得水，但是外汇市场的结构性的不同会采用不同的做法。另外，许多所谓的“优势”也会随之带来一定的固有风险。

没有管制

银行间市场的全球性，对于大多数外汇交易都没有统一或集中清除的市场，使得跨国界的管制再次更难以被应用。

中央银行如美国联邦储备银行或欧洲中央银行提供了一定程度的监督。但是总的来说，货币市场比起股票或债券市场受到的监管相对更少。

尽管如此，每个国家都有专门机构监督和规范主要市场参与者。我们将在下一章对监管部分着重讨论。

没有交易所

确实存在过以期货为形式、以交易所为基础的外汇交易，但现货市场出现场外交易市场后这情况发生了改变。

在分散化的环境中交易或许可以被看作具有以下优势：

在分散式市场，交易不会出现在受监管的交易所。它不受任何中央管辖的机构监管，没有任何结构票据清算所可以保证交易，并且没有任何仲裁委员会对正义进行裁决。所有成员基于信贷协议相互之间进行交易。本质上看，在世界上最大和最具流动性的市场上的业务依赖于所谓的“保证金”账户，一个与信用保证金类似的概念。这一事实可以作为一种优势，而没有清算费用或其他交换费用可以被看作是一种优势。不管您的账户余额或交易量有多少，大多数经纪商不会让您为保持一个账户而承担费用。

此外，缺少交易所意味着实际完成兑换是如何不同的。现货外汇中，大多数由个人完成的交易都是由他们的经纪商/交易商直接操作的。这就是说，经纪商处于交易的另一边。并不是所有的交易都是如此，但这是最常见的方法。

这不意味着经纪商在交易中故意和您作对 —— 他也需要在整体市场中抵消他的风险。在下一章我们将广泛讨论有关经纪商的虚假和真实的传说（请见第二章的“真假传说”）。

在集中式的市场中，您能享受到拥有真实的大量信息的好处，比如说，您也可能因为知道您的市场期望由经调节的机制的支持而感到安心。

另外，缺少集中式的交易所可能会导致一个做市商与另一个做市商的价格信息的不一致，导致不公平交易活动出现的可能。

从第一眼看，这种特别安排对于习惯了秩序井然的交易所的投资者来说可能看起来像是荒野西部。但是不用担心，这种安排在实践中运作得非常好：因为外汇市场的参与者不仅要相互竞争，也要懂得相互合作，自律为整个市场提供了有效的控制。

另外，在很多国家中，声誉良好的零售外汇经纪商/交易商都受到他们国家金融监管机构的监督，并且同意在出现争议时接受仲裁。因此，任何计划交易外汇的零售客户选择仅通过受监管的商行来进行交易是很重要的。

我们将在下一章中深入探讨经纪商/交易商的话题，以及如何通知和保护自己。

即时订单执行和市场透明度

外汇领域，订单快速执行和下单即时确认是一种惯例，因为您是通过互联网平台来进行交易的。在任何交易环境下都是高度渴望市场透明度的。没有交换，就不会有传统的公开叫价交易所，不会有场内经纪商，相应地也就不会有任何延误。很明显，如果您在新闻公布时进行交易，或您的交易量很大，那么您可能不得不承受一些滑点，但通常情况下，您经纪商平台提供的所有价格都是可执行的，您的获利前景也不会受到影响。

鉴于货币市场上每天都会发生数亿美元的交换，与其他流动性较低的市场相比，外汇市场是不存在价格操控的。但是，某些主要参与者 —— 如中央银行等 —— 可能会采取联合行动，强迫市场朝某个特定方向发展。话虽如此，但这并不是一条规定，而是一种例外情况。

就这一点而言，您应该了解流动性可能增强或降低的市场时间，同时还要知道每年中主要交易场所活跃性较低的日期和时间。在流动性较低的时候，如在亚洲市或在假期季节等更长的期间中，市场更容易受到飘忽不定的波动性或价格操控的影响。

在股票市场上对抛空有各种限制，但外汇市场中就不存在这些限制。作空头交易就像作多头交易一样容易。在第A03章中您将学到交易的机制。

24小时交易

外汇市场是唯一一个真的可以被视为24小时市场的市场，如果您是从其他市场转入外汇市场的，那么这也是您注意到外汇市场与其他市场相比最众所周知的不同之处。每周各个时区都有交易活动，甚至有时周末也是如此。在其他市场，交易者必须等到翌日开市后才能开立新头寸。

但是一天的每个小时都有一定程度的流动性，每种货币都与交易市场相关联，通常与其时区和营业时间相一致。举例来说，日元在亚洲市场会显示出更大的流动性。相比之下，正常营业时间以外的货币在图表中会体现出更不稳定的波动。

作为一名交易者，对您来说最重要的就是发现最适合您的投资策略时间表，并在该时段内建立您的交易程序。每种策略都有其最佳实施时间表，这可以在回溯测试时用统计资料加以验证。

如果您希望用欧元交易，那么您可以进入欧洲市场。这个市场的参与方将包括伦敦、法兰克福和苏黎世等金融中心。在这个时间外汇市场将会因欧洲市场活动而出现大量起伏。

较清淡的市场包括太平洋市场和亚洲市场。与欧洲市场不同，您可以预计亚洲市场汇价将在较窄的区间内相对稳定。

一个24小时运作的市场当然具有吸引力，但您也很容易陷入过量交易，即过度的参与交易。执行一些纪律准则将会帮助您免于陷入此陷阱。24小时运作的性质是希望您能将它转换成自己的优势。作为一名交易者，您可以在白天或夜晚的任意时刻自由地增加或减少头寸。如果您没有其他时间可以进行交易，那么这种24小时运作市场就为您提供了在空余时间进行交易的机会。

不是一定要24小时紧盯着市场 —— 甚至可以说这么做是十分不明智的。市场从不睡觉，但您需要。然而，在外汇市场上，理论上来说交易者可以在工作结束后的晚上，或者在早晨工作前，进行日内交易。这是十分令人满意的，尤其是在您刚开始进行交易并且希望用业务时间来做交易时，因为您可以选择您希望进行交易的时间：可以是早晨、中午，也可以是晚上。

外汇市场涉及众多主要货币，每一种都不断地与其他货币发生着相互作用。机遇是，在任何时候，都会有至少一种货币汇率因全球新闻事件的影响而发生变动，从而为影响提供推力并最终影响供需平衡。

成千上万的交易者阅读Forex21.cn上的新闻专栏来了解影响外汇市场的各种新闻。

优越的流动性

在每天的巨额交易量下，外汇市场所吸引的交易规模令其他任何市场都相形见绌。这意味着高度的交易流动性与灵活性，特别是在伦敦交易市场、纽约交易市场和东京交易市场（按此顺序降序排列）。

总是有参与者愿意在外汇市场上买进或卖出货币。该市场的流动性，特别是主要货币的流动性，有助于确保价格的稳定和市场的效率。交易者可以始终用公平市场价格来开立或关闭头寸。

虽然货币市场拥有最高的流动性是一个事实，但也确实存在流动性枯竭的时期。流动性枯竭可以发生在一些剧烈波动或市场极其不稳定的时期。价格的波动并不一定意味着交易量大增，可能正好相反：市场中的小部分交易者代表着单薄的流动性，而这很可能导致买方和卖方之间出现极大的不平衡，从而造成价格的迅速变动，体现为尖峰或缺口。

交易量在亚洲交易期间一般较低，甚至节假日更低，因此外汇市场上的投资者也很容易受到流动性风险的攻击，而这导致的结果是，如果在这些期间内出现了任何相对较大桩交易，就会相应的出现较大幅度的价格波动。

请浏览我们的实时经济日历，熟悉各交易时段将要发生的重要事件。

高杠杆比率

杠杆问题将会在第A03章进行详尽的解释，您将学到如何利用杠杆效应。简单地说，杠杆交易是指您可以进行相当于您保证金存款100倍的交易。这主要归因于之前所解释的更高程度的流动性。

1:100的杠杆是指：为了买进1万美元并从中获利，您只需要支付给经纪商100美元，余下的部分将由经纪交易商进行杠杆放大。

这必然不是为每个人设置的，但外汇市场的在线零售经纪商提供的大量杠杆便利正是这个市场的本质属性。杠杆远非很多人所错误假设的那样仅仅是放大了风险，应该说，杠杆是外汇市场必不可少的工具。这是因为，主要货币的平均日百分比的波动还不到1%，但股票在任何一天都有可能轻轻松松地就出现一个10%的价格波动。

在线外汇交易商一般都提供100:1杠杆比率，有时甚至更高。这是一个双刃剑：一方面，它令交易者从远大于其投资规模的投资中获利；但另一方面，它令交易者面临着被放大同样倍数的损失风险。您可能很快地盈利，也可能很快地一败涂地 —— 没错 —— 但还不仅仅如此：一个过小的杠杆也是同样危险的，这点您将在练习章节A中学到。

管理杠杆交易（也称保证金交易）风险的最有效途径就是在交易计划中认真地实施风险管理。当情绪占上风时，您需要制定一个控制资金投入的规则并坚持遵循这一规则。

保证金交易

外汇市场是一个百分百以保证金为基础的市场。这个概念与之前的杠杆概念紧密相关。在线外汇经纪商为那些与其他市场相比更小的开放小账户提供了许多机遇。这在某种程度上的灵活性为那些希望探索金融交易的人打开了一扇门。但这并不是说所有的经纪商都是如此灵活的。仍然有很多经纪商提供所谓的迷您合同，甚至是微型外汇交易账户。

事实上，现货外汇交易基本上是一种2天交割交易。这种交易所涉及的是两种货币之间的现金交换，而非一份合同。因此，您的经纪商需要收取资本保证金来为您可能蒙受的损失提供担保。保证金的金额是有所不同的，一些经纪商只收取0.5%，但这是非常积极的，大多数情况下预计收取头寸价值的1%至2%。

需要注意的是，保证金交易并不意味着保证金贷款。您的经纪商不会借钱给您让您用于买卖货币（至少证券经纪商不会这么做）。就这一点而论，不会出现收取保证金利息的情况。事实上，因为您是将钱支付给经纪商作为保证金的一方，您可以从您的保证金基金中赚取利息。这就是所谓的利差（或隔夜利息）。

开立头寸时，本质上来说就是一方借入一种货币，再兑换成另一种货币，然后存起来。这都是在一个隔夜基础上完成的，因此交易者为所借入的货币支付隔夜利息，同时赚取所持另一种货币的隔夜利息。

如果您持有头寸超过一天，那么您的经纪商将您推进到下一交易日的新头寸中。这一般都是自动且透明的完成，但这也意味着每一天结束时，您不是支付就是获得所持头寸的利息差额。

您的交易方法以及您经纪商处理隔夜利息的方式都是决定您是否重点关注利率差额的决定性因素。如使用恰当，这可以成为您的一大优势。举例来说，如果您只是为了获得正的利率差额而建立头寸，那么您会将这项收益加到您的交易利得中。

一些经纪商不会将白天的利差价值用于在交易日中关闭的头寸中。在这种情况下，如果您开立了利率差为负数的头寸，但您在同一天关闭了这一头寸，则不会产生利差。

降低交易成本

外汇市场的买卖双方直接交易结构消除了兑换和结算费用，这反过来就降低了交易的成本。外汇零售交易的交易者直接与做市商进行交易，因而外汇零售交易中通常没有手续费。

做市商从差价中赚取利润，差价产生于做市商买入某币种并以更高的价格卖出。换句话说，价差就是买价和卖价之间的差异。主要货币对中的价差可以是非常小的，一般是2-5个点子。

鉴于货币市场不分昼夜的流动性以及做市商之间的竞争，在日内和过夜您都会收到收窄且具有竞争力的点差。

关于从手续费和交易费来看，外汇交易是否更合算的问题不仅取决于您经纪商的条件，还取决于您的交易方式。如果您知道如何去平衡交易的数量和收益率，那么外汇交易就是更划算的。虽然通常没有手续费这一点是个有利条件，但这也是另一个需要被充分理解才能帮助您获利的因素。

可以在上涨和下跌行情中获利

即使是开立的外汇市场头寸，也会因货币根据其与其他货币两两相比较的价值来报价而具有两面性。这是因为货币都是“成对”交易的（例如：美元兑对日元，或美元对瑞士法郎），每一对货币的一面相对于另一面来说都是不断变动的。

当交易者在一种货币中为空头时，他/她同时在另一种货币中是多头。空头头寸是指一种因预料价格会下跌而卖出的头寸。这就意味着在行情上涨和行情下跌的市场中都存在着潜能。

我们将用更多的时间来指导您了解整个结构 —— 关于货币对、点子、点差和杠杆等问题 —— 所以即使这在这儿听起来很复杂，您也无需着急。

在一些股票市场上建立空头头寸会因证券提价交易规则而更为困难，因这一规则规定，证券不能被卖空，除非在卖空交易前的交易价格低于卖空交易被执行的价格。

因此可以不受任何限制地卖出货币也可以被视为外汇市场的另一项明显优势。外汇市场上没有任何结构性偏差，因此您在行情上涨和行情下跌的市场中拥有同样的获利潜力。

一些经纪商将对冲鼓吹为一种贸易有利条件。对冲是指同时买入和卖出同一种货币的可能性。虽然对冲可以被认为是获利的，但仅仅是在您的贸易方式真正依赖于这一特点才能很好地进行的情况下才是真的可以获利。对冲让客户可以决定是否关闭某项交易或抵消某项交易来减少风险。但是，无论您是关闭某项交易，还是用方向相反的头寸去抵消某一头寸，损益都是完全相同的。此外，因被视为两次交易，在对冲头寸中您要支付两倍的点差。

您在本章节中学到了：

自由浮动货币体系的起源以及原本可以实施的其他体系
为什么金本位制失效
是什么样的市场力量使货币自身达到平衡
场外交易市场是如何构建的
即期交易之外的其他外汇工具交易
许多所谓的优势如果不能恰当地被理解，就会转化为劣势

在下一章节中我们将详细地介绍关于几个市场参与者 —— 如中央银行、商业银行，特别是零售经纪商 —— 的重要问题。您也将学到如何区分它们的真假谎言。不断学习吧！

单元 A 绝对要点