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3．市场结构

虽然我们从70年代初期就开始追踪外汇市场, 但因缺乏外汇交易中心，进口商和出口商很难准确地跟踪每日货币的波动。实际上，它们对于浮动汇率没有任何过往的经验，因此也不是什么内行专家。它们只是任凭银行业的支配，特别是把外汇看作是收入的巨大来源的那些大型银行的支配。
 
第一个外汇经纪商出现在70年代中期，为中小型银行提供重要的客户外汇业务，这需要主要货币间的连续汇率。
 
最初外汇经纪商是与愿意参与的银行直接合作。一般来说，主要的银行指定汇率，经纪商在几乎同时向所有银行展示这个汇率。第一家按这个汇率交易的银行完成交易。其他银行等待下一个汇率。任何银行都可以指定汇率；显示买入价或卖出价。不久，随着新技术的引入，经纪商在组合连续双向的价格方面变得更加成熟和有效，并使用银行作为它们的主要流动性提供者。
 

银行同业市场

 
站在政府的层面（中央银行）和机构层面（商业银行和投资银行）看外汇市场，我们所说的是如今一天的交易额超过3万亿美元的一个市场。在这个水平上，500到1000万的交易是很经常的，而且大型参与者之间的交易额都是在1亿到5亿。
 
这是一个银行间市场或场外交易（OTC）市场和即期市场，意思是交易不用再通过交换。和其他交换市场不一样，外汇市场不是一个集中式的市场，每笔交易都按其交易的价格和数量来记录。没有什么所有的交易必须回到的中央地带，也不止一个做市商而是很多个。
 
每个做市商自己记录交易并将其作为专有资料。货币市场创建出价和询价差价的主要做市商都是世界上最大的银行。字面上的意思就是这些银行总是代表它们自己或它们的客户与其他方做交易。这也就是为什么银行交易的市场被叫做银行间市场。
 
大型投机商一般都在银行同业市场上操作业务，它们可以轻而易举地执行几百万美元的交易单。个人交易者通常执行较小规模的交易单，主要通过经纪商和交易员操作业务。
 
交易量主要集中在伦敦，以及纽约和东京。因为这些城市在交易额和市场参与者的数量上的庞大规模，以及在这些城市发生的事情很容易对世界其他交易中心产生影响，所以它们也是货币相关事务的主要交易地和决策中心。同一水平的其他重要的地点有悉尼、瑞士、法兰克福、新加坡和香港。
 
今天许多主要货币都是在相互之间自由波动的，并且几乎可以在全世界交易。这就导致了银行、避险基金、经纪商和个人对投资的热情高涨。中央银行偶尔会为了把货币运动方向引导向它所需要的水平而进行干预，但是，引导外汇市场的潜在因素实际上是供需关系。
 
缺少物理变化使得交易市场可以一天24小时，每周5天地运作，涵盖了横跨最重要的金融中心的不同区域。交易量的巨大使得它具有很高的流动性因而产生了更高的交易欲望。货币是世界上最常被交易的资产——任何跨越国界的商业或金融流动都可能包含货币交易。
 
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图：不同市场交易时间图（GMT是格林威治时间，EST是美国东部标准时间）

价格走势，例如突破以往的高点或低点和日内趋势，通常在伦敦市场开市以及在欧洲市场和美洲市场重叠的时间段内更为显著。在美洲市场结束以及亚洲市场期间要当心价格变动，因为较低的交易量会产生虚假的突破和技术信号。通过第四章的学习，您就会熟悉并掌握影响价格走势的所有方面。
 
在互联网交易的普及之前，外汇市场是政府的中央银行、商业银行和投资银行的主要业务领域。随着电子交易网路和与之匹配的系统等应用技术的日渐普及，外汇市场上的交易比以往任何时候都容易达成。
 
多亏了这些网络，现在非银行国际公司像对冲基金可以通过中介进行交易变得可行。他们是货币市场中长期大量买进或抛售的真正推动手：它们的交易时间通常可以延续数周甚至数月，也可能是数年。它们的交易使市场失衡，需要价格调整使其需求和供给重新平衡。
 
交易量主要集中在伦敦，以及纽约和东京。这些城市也是货币相关事务的主要交易地和决策中心。同一水平的其他重要的地点还有悉尼、瑞士、法兰克福、新加坡和香港。
 
这么强大的经济实体的出现可能会让任何有抱负的交易者泄气。但事实上，如此强大的经济实体的存在和他们的大量交易，也可以为您这样一个交易者带来好处。
 
值得注意的是，再高水平的金融机构在面对市场变动时也是不堪一击的，和所有其他小参与者一样也会受到市场波动的影响。在实践中，这意味着市场对于单个的参与者太大而不可能控制市场，大型银行所拥有的疑似内幕消息比起整个市场的规模来说也是不值一提的。
 
反过来，个人交易者在货币市场上并没有多大的推动力。他们的交易时间通常要短得多，他们的投资期限也是。因此他们不会以同样方式对需求供给平衡造成任何影响，他们的地位也不会对货币价格形成任何持续的影响。但是从另一方面来看，他们的交易模式和较低的交易量更加灵活，更容易进出市场（请见Francesc的博客《2009年零售外汇占总外汇市场交易量的12%》）。
 
 
更高的时间框架表达出大型参与者的意图。在学习本单元第四章中的供给和需求的课程时请注意这一点。
 
从这一点来说，有趣的是各金融中心的交易活动将决定市场的行为。因此当伦敦市场开市时，它和东京的营业时间的最后两个小时重叠了。伦敦时段交易商开立的仓位和东京时段交易商平仓都发生在这重叠的两个小时内，也许这可以解释为什么在这个时间段内交易活动和波动增加的原因。接下来的欧洲市场和美洲市场也有4个小时的重合，这段时间内的流动性也大幅提高了。
 
 
值得一提的是零售交易商应该注意最近领先交易中心的交易活动。这不仅适用于活跃的市场，例如经济数据的公布，也适用于不活跃的市场。所以如果这些交易中心单独或联合休假，当发现交易趋势逐渐趋于平静也不必感到惊讶。因此在做您的市场研究和交易计划时，先检查一下经济日历中有没主要国际节假日也是一个好主意。

在不活跃的时期发现突然波动一般都是假警报。可能仅是一个大型参与者，比如对冲基金进行了一笔大型交易。没有发现更多的交易量，市场在记录对冲基金的交易时只是作为之前价格范围内的一次高峰。